2019年3月10日 星期日

投機還是投資?


上篇解釋了「現金為王」與「現金流為王」在理念上的分別。承上篇,簡單而言,「現金為王」(Cash is King)策略是犧牲「時間值」來換取大跌市趁低吸納的時機。很多人說,投資最重要是時機(Market Timing),我認為雖然時機重要,但關鍵是我們在等待時機來臨時,是坐著等,還是賺住等?時間一長,分別之大會是一生人的財富。

信奉「現金為王」的大多數是一般的大眾散戶,或本身並未持有資產的人士,他們的資本不多,起步點較低。對於起步點較低的人來說,投資賺取時間值看似太長遠(儘管有些年青人其實有的是時間),難以追趕已起步的人,因此他們更喜歡投機,或者說投機才能為他們帶來更大的希望。「現金為王」正正給予了他們一個很大的願景,他們期盼大跌市的來臨,資產價格大跌,這樣他們便有機會以超低價在市場掃貨,同時有資產人士身家大幅縮水,他們的財富距離便能大大收窄,勝負的情況便能夠逆轉,這樣才能出一口抑壓多年的悶氣。

「現金為王」或Cash is King的口號看似是多麼的令人振奮和理想,然而沒有水晶球的我們又如何能夠準確預測真正的大跌市何時來臨?在跌市出現時,應該跌多少才出手撈底,五成?六成?有人說七成,但如果願望最後沒有實現,又或是僅跌兩三成就見底,那豈不是事與願違?一直持有現金的心理壓力相當大,而且時間成本極高,而成本只會隨著時間而遞增。以過往的例子,如08金融海嘯,不少人認為樓市會繼續下跌,低處未算低而沽售自住樓。十年過去,持有現金的他們一直等不到他們想要的結局,到今天還要一直繳付租金,到最後就算給他們等到了跌市,到時誰又會是最有條件入市之人?你相信會是那批一直持有現金的人士嗎?相信大家心中都有答案。

事實告訴我們,不入市的永遠都不會入市,而且會越來越難。因為,時間一長,他們輸的時間值會越來越高,要板回輸掉的成本,他們需要等待更深的跌市,跌一兩成對他們而言也是輸,輸住入市實在難突破其心理關口。但對有做好資產配置的人而言,跌兩三成已是一個良好時機,他們有能力調配或用利率購買流動性入市。

投資長遠致勝之道並不在於時機,而在於資產配置的合理性。如果一個人投資永遠都是抱著all-or-nothing的心態,那麼不論你持有何種資產(現金抑或股票、債券)都只會是一場賭博。大跌市時要掃平貨,而最終能夠大賺的有兩個關鍵,一是即時流動性,二是融資能力。現金作為最liquid的資產,其流動性當然高,但持有現金成本也高。比較好的做法是持有「具可槓桿選擇」的資產,有需要時可以利率購買流動性。

有某些資產是可以對沖大市的,例如固定收益資產如債券,其特點是當經濟環境轉差,意味著市場沒有條件加息,債券受避險資金追捧,且債券具高融資能力,更能在低息環境下利用低成本購買流動性再投資。這是為何我說不應all-in 任何一種資產(包括現金)。投資長遠致勝的關鍵在於資產配置,取不同資產的特性和優勢,在不同的市況下都能自然對沖風險,發揮所長,從而長期獲得合理而豐厚的回報,這就是「投資」與「投機」的分別。

相關文章:

現金 vs 現金流
http://starnman84.blogspot.com/2019/03/vs.html?m=1

預測大市升跌意義何在?
http://starnman84.blogspot.com/2018/12/blog-post.html?m=1

2019年3月9日 星期六

現金 vs 現金流


現金是靜態;現金流是動態。從投資策略角度,「現金流為王」中的現金流是過程,是資產本位; 「現金為王」是錢本位。

每年都有一些末日博士認為大跌市(總)會來臨,但不知何時,卻建議將所有資產變為現金,等待大跌市出現執平貨,這就是「現金為王」(Cash is King)的投資策略。

這種策略對於一般大眾或非專業投資者而言,很有賣點,因為一般人「錢本位」的概念根深蒂固,認為持有現金才是最安全,可他們卻不知不覺地遠遠低估了持有現金的成本。

作為投資者,我們70%以上的投資回報都是來自「時間值」,因此我們需要不斷的「再投資」(re-investment),停下來的成本實在太高,資本需要運作才能產生價值,而過份集中持有一種資產(現金只是資產的一種)是一種風險。等待時機,是一種賭博,而我討厭賭博。

相反,我們投資現金流資產,產出的現金流再投資,不論市況都會持續操作,而市況只會影響資產配置的比例,但並不會停下來等待不知何年何月何日到來的時機,這就是現金流與現金為王的分別。前者賺時間值,後者雖看似理想但輸時間值,時間一長,容易泥足深陷。

相關文章:

投資是為了「賺資產」而非「賺錢」
http://starnman84.blogspot.com/2017/04/blog-post_28.html?m=1

預測大市升跌意義何在?
http://starnman84.blogspot.com/2018/12/blog-post.html?m=1

《現金流為王》的投資理念
http://starnman84.blogspot.com/2018/10/blog-post.html?m=1

2019年1月3日 星期四

生活水平與快樂指數


隨著科技的進步,人們的生活水平(standard of living)得以提升,經濟學家一般認為生活水平的提升,最終會使人們的快樂指數(happiness)提升。然而,事實可能並非如此,作為香港人的我們,應該更身同感受。

沒錯,科技的進步的確帶給我們很多便利,例如互聯網和智能電話的發明和普及,使我們能夠隨時隨地獲得不同即時的資訊;網購平台使我們能夠足不出戶都能在網上買到自己心儀的商品等等。

我以前曾經在一篇名為《窮中產的非理性消費模式》的文章中寫過:

「為何在我們父母的年代,大家生活都不覺得吃力?現在社會進步了,感覺反而生活比以前更吃力?原因可能是當年的社會沒有現在進步,消費市場上沒有太多的選擇,大家的消費模式也沒有多大的差異,生活得很和諧,不存在強烈的比較。數十年後的今天,隨著科技的進步,社會普遍生活質素大幅提升,日常生活所需的選擇多了 (wide range of choices),即使是同類型的日用品或家庭用品,不同的選擇的價格差異可以是數十倍,同樣是吸麈機、風扇,Dyson與普通家品店的型號價格差異何只十倍,但Dyson在香港已不是有錢人的專利,身邊不少一般市民都可能擁有。這反映了什麼?不是Dyson的價錢親民,而是大家消費模式的轉變。」

時代進步,生活水平提升是必然的,但生活水平的提升只反映市場多了選擇,而選擇都不是免費的,大家作出選擇時仍然需要付出成本/代價去換取想要的商品。為了獲得更好的生活水平,人們需要賺取更多的金錢,而為了賺取更多的金錢,人們需要更努力去工作,因此除了工時越來越長,我們不難看見現今社會普遍家庭都是「雙職家庭」,不惜犧牲與孩子相處的寶貴時間,而這與我們小時候大多數家庭都是「男主外,女主內」的情況有所不同。時代進步了,我們得到了「生活水平」的提升,但所失去和犧牲的卻比以前多了。

因此,問題的關鍵是我們用甚麼來換取生活水平的提升?當然,如果我們無須付出或付出更少,便能換取更好的生活水平,我們便能夠確定生活水平的提升能使我們better-off,happiness得以真正的提升。然而,根據上述的observations,社會的進步只帶給我們更多的消費選擇,但問題是原來大部份人都不懂作出正確或與自己匹配的選擇,只懂盲目追逐生活水平的提升,為自己帶來經濟壓力,最後只有透過盲目工作去換取金錢,犧牲了時間和生活。辛苦過後,當然要對自己好些,因此不難發現身邊不少「中產階級」或自命/自以為是「中產階級」的人都身光頸靚,去旅行去最好的,用手機用最好的,食要食最好的,從而彌補辛苦工作對身心帶來的空虛和失落。

從做生意的角度,他們實質上並沒有「著數」到,因為生活水平的提升,說白了只是通過額外的付出/犧牲來換取。他們得到了表面風光的「生活水平」,卻失去了人生最寶貴的時間和自由。他們的人生只是不停地重覆「辛勞工作,然後努力爭取時間花費」,因為他們連花費的時間都相當缺乏,更諷刺的是,不少人月花數萬租住「豪宅」,但由於工作時間長,實際上在公司的時間比在「豪宅」更長,「豪宅」最後竟變成只有借宿一宵的功能,正所謂「關了燈乜宅都一樣」,實在浪費。嚴重缺乏時間的中產們,他們每天回到辦公室只懂埋頭苦幹的工作,連一刻喘息的時間也沒有,更沒有時間去想別的事情,例如投資、計劃將來等,可他們從來也沒有想過,只有投資和計劃將來才能令自己有機會走出這個「老鼠籠」,因為他們大都已患上了嚴重的「深近視」,眼界只有一米範圍內的工作檯。

科技和社會的進步的確能提升我們的生活水平,從而提升我們的快樂指數,但前題是我們都需要懂得無時無刻作出理性的選擇。在稀少性(scarcity)存在的社會裡,選擇,往往比努力更重要。除非,科技的進步可以解決稀少性的問題,但目前我們知道這是不可能的事,因此我們必須要明白「選擇,比努力更重要」的道理。可是,在我們的社會裡,只懂努力的人永遠比會選擇的人多,更可悲的是,不努力又不會選擇的人更多。

印度精神領袖Gaur Gopal Das的一段演說十分有啟發性,當中談論到standard of living 與standard of life的分別,前者是物質上的,後者是心靈上的。而後者才是快樂的真正根源。

//Whether you drive a Volkswagen or you drive a Bently, the road remains the same isn’t it?
不論你開的是福士還是賓利,道路都不是一樣嗎?

Whether you speak on Samsung or you speak on an iphone X, whoever you are calling remains the same isn’t it?
不論你用三星還是iphone X通電話,通話的那一方都不是一樣嗎?

Whether you are flying economy or you’re flying business, the destination where you are heading remains the same isn’t it?
不論你搭經濟艙或是商務艙,前往的目的地都不是一樣嗎?

Whether you are wearing a simple Fastrack or you wear an Omega or a Rolex, the time remains the same isn’t it?
不論你帶的是Fastrack, Omega或勞力士,時間都不是一樣嗎?

It’s quite amazing how we work ourselves up so much with increasing the standard of living that we forget to increase the standard of our life.
我們竟只為了提升物質上的生活水平而努力的工作,努力到我們完全忘了提高心靈上的生活水平使自己快樂。

It’s not the standard of your living that makes you happy, it’s the standard of your life that makes you happy. And very often, we forget to give attention to those things that can truly make us happy.
物質上的生活水平不會讓你感到快樂,心靈上的生活水平才會,而我們常常都忘了哪些真正能讓我們感到快樂的事物。

And therefore, I always say some people are so poor, so poor, so absolutely poor that all they have is money. That’s all they have, that’s all they have.
因此我常說,有些人好窮,窮到只剩金錢,這就是他們唯一所擁有的,這就是他們唯一所擁有的。

Because there is more to life than money and there is way more to life than what money can buy.
因為生命遠非金錢而已,生命的價值遠非金錢所能購買。

And isn’t it the greatest irony that something that brings the greatest fulfillment we very convenient neglect in just running after increasing and enhancing the standard of living.
然而那些能帶給我們最大滿足感的事物,卻是我們在追求提升生活水平時輕易就忽略的事物,難道這不是最大的諷刺嗎?//


新一年,希望大家都能定立自己的目標,為著自己想要完成的理想而努力,然更重要的是,努力前要仔細思考清楚,小心做好每次選擇。老是想著要「財務自由」的人,請不要再盲目呼喊著「財務自由」的口號而忘記了初衷。工作的最終目的不是為了金錢,而是為了「生活」(standard of life),切勿本末倒置,盲目工作去追求生活水平的提升,否則最終只會成為金錢的奴隸。

Starman Facebook Fanpage: https://www.facebook.com/Starmancapital