2017年4月13日 星期四

槓桿的意義





今日朋友說了一句金句:

"Leveraging today is to achieve deleveraging tomorrow"

筆者認為很有意思,亦道出了我個人的投資理念。筆者當年以高槓桿買入債券,就是為了賺取更多的現金流,以現金流再投資買入不做槓桿的REITs(deleveraging and diversifying),令投資組合的現金流被動收入更可持續(Sustainable)。

「財務自由」概念中最重要的原素並不單單講求今天被動收入的多與少,更重要的是被動收入的可持續性和增長能力。即使你今天的每月被動收入數字達六達數,甚至七位數,如果沒有可持續性和增長能力都是沒有意義的。

要加強被動收入的可持續性和增長能力,關鍵就是資產配置。只有做好資產配置,才能在逆市的情況下經得起考驗,才能有效對沖市場系統性風險。股神巴菲特有一句名言:「潮退後便知誰沒穿泳褲」。要知道,作為一般投資者的我們,並不能像對沖基金一樣能主動造短倉對沖風險,既然我們並沒有主動做短倉的能力,我們只能專注做好投資組合的資產配置。

要令被動收入可持續,投資組合最終不能大幅使用槓桿,意思是說槓桿投資只是一個開始,前題是你要找到一條長斜坡,然後以一根棍子令你能利用較少的力量(資本)去挑起較重的石頭(大額投資和回報),使石頭在長斜坡向下開始滾動,當投資組合產生「動能」(現金流)後,依靠的並不再是那一根幫你挑起大石的棍子(槓桿),你不再需要主動利用槓桿去幫助石頭加速,你需要的是令石頭滾得穩定 on the right track,令石頭能可持續地滾動,對投資組合而言,再投資資產配置才是關鍵。因此,純粹去追求單項投資的槓桿後回報 (Return on Capital, ROC)是虛無的,因為用槓桿去提升的回報率並不是有效可持續的真實回報率。

以筆者的「REITs+Bond」組合為例,以槓桿買入債券,再利用債券產生出來的高回報現金流去再投資REITs,事實上就是以槓桿提升暫時性的高回報現金流去作再投資和資產配置,投資組合是在不停「去槓桿」和風險分散,令組合能不停自我優化。朋友的金句"Leveraging today is to achieve deleveraging tomorrow"實在形容得再貼切不過。

良好的資產配置能產生可持續同時能有穩定增長的被動收入,箇中的關鍵便是現金流。只有不停產生的現金流才能長期賦予你充足的子彈不停作出再投資行為,只有再投資才能令你的投資組合的風險有效分散,而只有分散風險才能在不主動做短倉的情況下仍能有效降低市場的系統性風險。

投資是長途賽,不應只著眼於今天的成敗。然而,一般人的視野都是有限的,他們都期盼爆炸性的資本增值(capital gain),而大多數人對細水長流的現金流收益都不大感興趣。假設在一個有時限的投資比賽,在一個星期內以投資表現定輸贏,那必然是要靠資本增值賭升跌去分勝負,而大部份人都以為自己在玩一個短期的投資比賽。事實剛好相反,投資是長途賽,純賺價位的投資一般較難「有數得計」(儘管有insider news),而且都需要等待,更重要是不知道要等多久,當中面對的不確定性較高,不確定性就是風險。

給你今天賺了一百萬,將股票放了,what's next?  夠過世,收得工?如果不能,投資者很難會就此「金盆洗手」,肯定會繼續玩這個遊戲,然後繼續面對風險,如果沒有穩健的風險管理能力或操盤能力(如高度集中於單一投資),投資組合容易受系統性風險導致大額嚴重虧損,這事發生一次就夠了。

因此,真正的專業投資者作大額投資會非常重視多元現金流,因為只有多元化持續定期產生現金流的資產才是真正「有數得計」的投資。有錢的人無須為了賺取額外(marginal)的abnormal return 而去冒更多額外的風險。「炒價投資(投機)」的大部份人在一段時間後都會發覺自己的投資表現有贏有輸,投資表現波動較大,到頭來得個吉,輸了時間。而對於專注於現金流投資的人來說,時間是回報的重要因素(回報=本金x時間x回報率)。這就是兩種投資者最大的分別。

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2017年4月8日 星期六

我的第一本著作預告


在此向各位預告一下,小弟的新書《現金流為王》已在印刷中,預計將於4月20號左右推出市場,屆時希望各位讀者多多支持﹗

本次是筆者首次出書,原來出一本書真不簡單,需要有良好的組織能力,將自己的投資知識和理念以條理有序的方式,用簡潔的文字寫出來。將理論融入實戰,實戰帶出理念,目的是將自己的投資理念和哲學形成一套學說。書的內容整理過後,自己重新閱讀時,發覺自己的思路比以前清淅,因為所提出的理論都必須要是有根有據,比以往有時憑直覺、憑想像的推論來得更堅固扎實,更有說服力,更即時想到如何再去modify、優化現有的投資策略。希望各位讀者讀後都會有所得著,吸取當中的理念、知識和經驗後能形成一套真正屬於自己的一套投資策略,並能因應市場的變化不時作出適當的優化和改進。

天窗給我的感覺是一家非常專業的出版社,由編輯、內容組織、校對、設計等等各方面都非常嚴謹,也非常感謝出版社對筆者的尊重,一切內容的鋪排和內容的方向性皆以筆者的思想和意願主導,編輯和團隊只是給予無限的配合和協助,也不厭其煩的與筆者作出多次溝通和修改,在此必須衷心多謝編輯吳愷媛(Raina Ng)。另外,還要感謝以下朋友在百忙中抽空為此書寫序:

止凡 (著名財經 Blogger)

百樂 (著名財經 Blogger)

黃元山 (中文大學全球政治經濟社會科學碩士課程客席講師)

King Sir 葉景強 (資深物業投資者、《置業王道》 作者)

時景恒 (時昌迷你倉創辦人)

關志康 (上市公司百本(2293)主席)


書名︰《現金流為王》

內容簡介︰

本書比喻人生就如行走在一條很長的道路上,大家可以選擇步行或乘搭不同的交通工具,而我,會選擇乘搭有不同中途站的列車,細味沿途風景,並會嘗試在不同的中途站下車甚至轉車。本書會講述我如何登上這架快速行駛的列車。本書分為四站︰

第一站︰賺取第一桶金 認清資本的力量
第二站︰滾動你的投資雪球
第三站︰多元投資+創業 主動出擊
第四站︰投資有法 真正財務自由

香港人熱愛買樓,惟自住物業令你身家進帳只屬帳面,即使你坐擁百萬現金,但
若只靠一份打工收入,失業或退休即手停口停,隨時淪為窮中產。唯有建立自動
產生多元現金流的投資組合,每月源源不絕收息和再投資,才可「使來使去都係
面嗰浸」,達至財務自由!

80 後星級投資博客Starman,憑著獨創的「現金流投資法」,成功建立房地產信
託基金(REITs)+債券自動出糧系統,每月收息6 位數。REITs 則盡收地產升值
的好處,同時操作簡易,風險及波動低。債券既可保本收息,又可善價而沽,財
息兼收;將兩者融合互補,投資即可立不敗之地。

Starman 於書中公開嚴選優質REITs 七大守則,務求盡得真正高息股的好處,亦
詳盡介紹債券的各種操作和槓桿技巧,並教路自組債券組合。

達到財務自由後,有資本有時間創業,真正擺脫窮忙。Starman 亦分享自己如何
以投資思維去創業,避開樓價見頂及辣招處處的住宅樓,轉而進攻工廈、倉地及
農地等,作多元化地產投資,透過「產融結合」及「資本運作」等概念,讓現金流
愈滾愈大,登上開往「億萬富翁」的高速列車!

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