2019年3月10日 星期日

投機還是投資?


上篇解釋了「現金為王」與「現金流為王」在理念上的分別。承上篇,簡單而言,「現金為王」(Cash is King)策略是犧牲「時間值」來換取大跌市趁低吸納的時機。很多人說,投資最重要是時機(Market Timing),我認為雖然時機重要,但關鍵是我們在等待時機來臨時,是坐著等,還是賺住等?時間一長,分別之大會是一生人的財富。

信奉「現金為王」的大多數是一般的大眾散戶,或本身並未持有資產的人士,他們的資本不多,起步點較低。對於起步點較低的人來說,投資賺取時間值看似太長遠(儘管有些年青人其實有的是時間),難以追趕已起步的人,因此他們更喜歡投機,或者說投機才能為他們帶來更大的希望。「現金為王」正正給予了他們一個很大的願景,他們期盼大跌市的來臨,資產價格大跌,這樣他們便有機會以超低價在市場掃貨,同時有資產人士身家大幅縮水,他們的財富距離便能大大收窄,勝負的情況便能夠逆轉,這樣才能出一口抑壓多年的悶氣。

「現金為王」或Cash is King的口號看似是多麼的令人振奮和理想,然而沒有水晶球的我們又如何能夠準確預測真正的大跌市何時來臨?在跌市出現時,應該跌多少才出手撈底,五成?六成?有人說七成,但如果願望最後沒有實現,又或是僅跌兩三成就見底,那豈不是事與願違?一直持有現金的心理壓力相當大,而且時間成本極高,而成本只會隨著時間而遞增。以過往的例子,如08金融海嘯,不少人認為樓市會繼續下跌,低處未算低而沽售自住樓。十年過去,持有現金的他們一直等不到他們想要的結局,到今天還要一直繳付租金,到最後就算給他們等到了跌市,到時誰又會是最有條件入市之人?你相信會是那批一直持有現金的人士嗎?相信大家心中都有答案。

事實告訴我們,不入市的永遠都不會入市,而且會越來越難。因為,時間一長,他們輸的時間值會越來越高,要板回輸掉的成本,他們需要等待更深的跌市,跌一兩成對他們而言也是輸,輸住入市實在難突破其心理關口。但對有做好資產配置的人而言,跌兩三成已是一個良好時機,他們有能力調配或用利率購買流動性入市。

投資長遠致勝之道並不在於時機,而在於資產配置的合理性。如果一個人投資永遠都是抱著all-or-nothing的心態,那麼不論你持有何種資產(現金抑或股票、債券)都只會是一場賭博。大跌市時要掃平貨,而最終能夠大賺的有兩個關鍵,一是即時流動性,二是融資能力。現金作為最liquid的資產,其流動性當然高,但持有現金成本也高。比較好的做法是持有「具可槓桿選擇」的資產,有需要時可以利率購買流動性。

有某些資產是可以對沖大市的,例如固定收益資產如債券,其特點是當經濟環境轉差,意味著市場沒有條件加息,債券受避險資金追捧,且債券具高融資能力,更能在低息環境下利用低成本購買流動性再投資。這是為何我說不應all-in 任何一種資產(包括現金)。投資長遠致勝的關鍵在於資產配置,取不同資產的特性和優勢,在不同的市況下都能自然對沖風險,發揮所長,從而長期獲得合理而豐厚的回報,這就是「投資」與「投機」的分別。

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15 則留言:

  1. 你好,這篇完全講中晒我的處境,上年希望等到2萬點,结局一場空,但到2萬真係夠五夠膽買貨呢⋯

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  2. 多謝starman兄的分享,仲睇緊你的現金流為王2, 你說得很有道理,特別提到現金流, 精彩~

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  3. 又學多了一點,多謝Starman。

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  4. all or nothing 的確是壞選擇。好似賣清晒股票後,大幅反彈時就欲哭無淚,持有25—75%比例的股票比重起碼升時受惠,跌時無咁傷。

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    1. 越厲害的投資者越不會依靠預測大市賺取回報,大家都沒水晶球,如有的話大家也根本不需要去投資。

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  5. 好像及時雨一樣,令我恍然大悟。

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    1. 大多數人認為對的,很多時候都不一定對,這題目確實值得大家反思。

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  6. 非常應同。
    小弟現跟隨starman兄方向慢慢實踐中,
    第一步是要找一間私銀做基石,
    師兄可否推介一下
    感激萬分

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  7. 非常應同。
    小弟現跟隨starman兄方向慢慢實踐中,
    第一步是要找一間私銀做基石,
    師兄可否推介一下
    感激萬分

    小弟電郵如下
    Kenneth_Hongkong@yahoo.com.hk

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  8. 在現金流為王2第六章,starman兄提及到迷你倉項目,時昌包租令買家租金回報率達5%,因為初期投資成本大,對於full pay買入單位的買家是否不是一個好的投資項目?

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  9. 說得真係好!受教了!
    想請教一下Starman兄點睇2008年海嘯時股債齊跌的情況?如何應對呢種低或然率事件?
    另,作為微有積蓄的普通人,除了樓股債之外,尚有何其他資產類別宜作參考?
    最後想再請教,恒指現時PE未及12倍,Yield低於3.5%, 論PE唔貴,論回報略低,談股災似乎火候不足,但若以過往歷史而言,金融市場十年一調整卻又已過,好似好吊詭,請問Starman兄對此有何高見?能否分享您的睇法,指點迷津?感謝!
    齊賢

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  10. 很認同,很有用的,獲益良多!
    有兩點想請教:
    1)有點擔心在大跌市的時候,Cost of Fund 會抽高很多,"利率購買流動性"的成本很高,請問一下你的意見.
    2)雖然大家都不能準確地預測市場,但好像也離不開大約10年一個周期,臨近周期尾聲,現金比例高一點合理嗎?

    Thanks!

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