2018年5月31日 星期四

投資不能沒槓桿


累積財富的關鍵只有一個,就是累積資產,而在累積資產的漫長過程中,關鍵就是要有現金流。只有現金流才能在累積資產的過程中進行「再投資」(Re-investment),使投資雪球有「動能」,不停自我滾動。然而,若希望以現金流投資去累積資產從而致富,整個投資的過程就不能完全不使用槓桿。這是現實,也是事實。

對於初階的投資者,我會強調「複利」,因為這是作為任何投資者都需要去認識的一個重要概念;對於進階的投資者,我會強調「槓桿」,因為除「複利」以外,「槓桿」才是真正致富的關鍵。

單純以現金流投資去累積資產可以防守,但難以致富,原因很簡單,假設你買入高息股票,每年回報率6%,根據72法則,資產需要12年才能翻一倍,儘管回報提升至8%,也需要9年時間,這已包含了「再投資」的複息力量。對一般人而言,財富累積的增長速度尚可接受。

然而,在經濟自然增長的情況下,銀紙會隨時間貶值,主因是通脹因素。由於金錢本身只是交易媒介,是虛無的,投資的實際回報,特別是對於長遠的投資,不應只應用「名義概念」(nominal concept),而應該應用「實質概念」 (real concept)。正如專業投資者評價一隻基金的表現會以基金表現與市場基準(Benchmark)作比較,而不是單純以基金的絕對回報率去評定。

對於一般個人投資者,我們可以用另一種方式去實際判斷自己的投資表現,就是投資回報對購買力。假設每年通脹2%,銀紙的購買力每年便下跌2%,而且銀紙的持續貶值也有複息效應,以「金錢」計價的資產帳面上雖然每年回報6%,但若計及2%的購買力損失,實際上每年的淨累積財富只有4%,因此實際財富需要18年才能翻一倍。

若然遇上經濟增長穩定,加上低息環境長期持續的經濟大環境,同時又有輸入性通脹,資產價格只會不斷飆升。實打實去投資,用1蚊去買1蚊資產的投資方式只會永遠落後於大市。在有門檻的投資市場上,更甚的情況是,你持有現金,但在市場上最終甚麼也買不到。道理有如你要full pay買樓,你所能買到的物業的選擇自然大幅減少了,到最後你會發現很難買到你心目中的物業,原因是當其他市場參與者(你的對手)都在使用槓桿買入物業,物業價格自然被推高。當然,大部份不使用槓桿的人會希望這是一場泡沫,期望泡沫爆破後資產價格終有一間會回落,但若然這不是一場泡沫呢?你便會輸掉一輩子,從這角度看,missing out的風險可不低。

因此,我們不應懼怕槓桿所帶來的風險,而是去認識槓桿的潛在風險,想辦法去將風險歸邊,再進行對沖,或是透過資產配置,平衡相關風險。真正善於運用槓桿的人,是懂得以「去槓桿」(Deleveraging)為目標。

投資應該注動現金流,因為這是「有數得計」的投資,而且只有現金流才能做到「現金流再投資」,「再投資」有複息的力量,能為投資雪球注入動能。但是,若只依靠現金流「再投資」的力量,在抵銷了通脹因素後,預期財富累積的速度將會大幅減慢。

不用槓桿而致富的例子不是沒有,但大部份他們本身都已經富有,擁有雄厚的資本,full pay不是問題,不影響投資選擇。對於他們而言,即使只有5-6%的年回報,已經可以穩定產出強大的現金流回報去進行再投資,同步地去買入「值得累積的資產」。此外,由於他們所及的投資門檻較高,投資選擇眾多,投資項目的回報率相對較高,通脹因素影響亦相對較小。相反,對於一般資本不多的大眾投資者而言,單純依靠現金流投資累積資產,很大程度上只能對抗通脹的同時一點一滴的去累積財富。

想要更上一層樓或致富,投資時必須要懂得善用槓桿,合理地提升名義資本回報率(Nominal ROC),以抵銷通脹因素拖延財富累積速度的時間成本。因此,想要投資致富,大家有必要深入去認識槓桿。

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22 則留言:

  1. 敢問 Starman 兄,你會建議如何的「槓桿初體驗」,讓投資者學習從初階慢慢走到到進階?謝謝🙏🏻

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    1. 一般人初嘗槓桿的經驗都是買樓,其實按揭都是槓桿的一種,大家對按揭借貸感到安心,原因是住宅的價格相對硬,利率低年期長,且最重要是銀行很少會call loan。大家都想得沒錯,這都是槓桿的條件。當大家用槓桿時,越接近上述的槓桿條件則越安全,初試槓桿投資的投資者,大可利用IB買REITs,吸取一下槓桿操作的經驗。

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    2. Starman 兄,
      我有幸碰到你的著作, 仍在消化中。你說的IB, 在其他高手blog, 我也有看過。能否告知IB的全寫是什麼?

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    3. 利用IB買REITS的槓桿操作實際是怎樣的呢?

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  2. 預期加息下還可以槓桿嗎?

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    1. 只要能接近地附合上述的「槓桿條件」,槓桿仍是可以使用的,分別只在於槓桿比率和風險對沖的控制。舉個例子,投資浮息債券(Libor base),同時借美元。即使加息使你借的美元成本上升,但同時以Libor為收益基礎的浮息債券的收益也會提升,利率風險但能自然對沖。

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    2. Starman兄:你好!本人不明白個中原理。假設借十萬美元投資浮息債券。ㄧ般市面產品三年期平均回報三至四厘。但向銀行借貸十萬美元,利息一般也三至四厘,請問,何以產生槓桿?

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  3. STARMAN兄,昨天在YOUTUBE裡看到你在E線金融網的訪問,也有關於槓桿建立有持續現金流的投資組合,及透過組合派息去槓桿,當雪球開始滾動後,組合就可以自我OPTIMIZE的理論。今天又再看到多一篇關於槓杆的文章。謝謝分享!

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    1. 謝謝﹗ 其實我一直所寫的投資理論/理念和操作都是相互關連的,有興趣的讀者,如想多了解,建議先讀回以前的文章,這樣相信對整套理論和操作會有更深的體會。

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  4. 槓桿也要睇 TIMING, 當我還有工作和高入息時, 我可以槓桿而用入息還債, 但當我退休時就不會再做槓桿, 雖然每月現金流還可以輕易供多層樓, 因為債不論發生乜事都要還的 !
    借, 還得起先好借, 唔好俾錢中介 !

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    1. 是的,不論是投資或槓桿操作一樣要睇timing, 時勢造英雄,在正確的時間做正確的事情,同時也要判斷自身的能力和情況。

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  5. 槓桿也要睇能力。我怕如果能力不足者使用槓桿可能未能駕馭。

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    1. 同意。因此對於初階的投資者,我會強調「複利」; 對進階的投資者,我才會強調「槓桿」。在運用槓桿前必須要先好好理解槓桿原理和箇中的藝術。

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  6. 這編槓桿文章,令我想到除左金錢能槓桿外,也能為自己人脈槓桿,收益也能很巨大

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    1. Exactly! 槓桿的藝術,其範圍遠超「融資」。

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  7. 所以本中提到
    初階先搞好複利 <-- 識唔輸才可以有複利喔
    進階才搞好槓桿 <-- 風險現金流資產配置LTV Ratio

    跌過痛過蝕過才會學懂成長呢,控制好注碼便是了 :)
    謝Starman兄分享,共勉之~~

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    1. 「跌過痛過蝕過」都是寶貴的經驗,只要不要太痛就好了。最重要還是能從中汲取較訓,總結經驗。

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  8. 可以試下用壓力測試個套去衝量下自己負擔能力去到邊

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  9. Starman,想問問1M港幣開唔開到IB戶口?
    有冇邊間介紹比我?
    謝謝你

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  10. Starman兄看好後市嗎?現在港股升到相對高位,不增持現金,還用槓桿買reits,真的不怕嗎?

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  11. star兄, 有個問題想唔通. 富人在香港有咩誘因要利用公司持有股票同債券. 小弟有3百萬HKD. 正建構一個收息組合.正考慮用咩型式持有比較有利. 謝謝回答.

    月亮人

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