2017年12月26日 星期二

我對「資產」的定義和投資債券的心態與考慮



作為一個投資者,在執行理財計劃或資產配置前,必須要將「資產」的定義界定清楚,深入了解「資產」的概念,才能作出理性而全面的投資決定。

筆者「資產」的概念大致可分為三種︰

1. 廣義資產

又稱會計資產(Accounting Assets),指會計學上對資產的定義,一個人所擁有的所有經濟物品/資源,並能以貨幣單位衡量的均稱為資產,如銀行帳戶上的現金存款、樓宇住宅物業、一張桌子或椅子,只要產權能清晰界定,都能稱為一個人/企業的資產。

2. 有效資產

廣義指凡能於一段時間內持續地產生經濟收益的資產,均能稱為有效資產(Effective Assets)。從資產配置的角度,筆者一向要求收益是能具體地「計到數」的,因此筆者將有效資產定義為凡能在一段時間內持續地產生現金流收益的資產,才稱為有效資產。正如富爸爸窮爸爸作者 - 羅伯特·清崎對資產的定義是:當持有一項物品,這物品會自動使現金流向你的口袋,就是資產。

3. 值得累積的資產

除於指定時間內產生現金流收益外,其產生的整體收益會隨時間有所增長,且增長速度比通貨膨脹快,這才是我們長遠值得累積的資產。筆者較早前的一篇文章《投資是為了「賺資產」而非「賺錢」》提到投資或資產配置的最終目標並不是「金錢」,而是「資產」。投資過程中,資產價格上升,沽出資產所賺取到的「金錢」並非投資的最終目的,因為投資是長途賽,你不會賺了一次錢後就停下來永遠不再投資,而由於銀紙長遠貶值,資產長遠升值原因,投資賺錢後必須將沽售套現的資金重新投入其他資產,才不會被「時間」將你的資產購買力吞噬。不論是新投資或是再投資操作,投資項目的投資比例也應儘量投入值得累積的資產為主,從而實踐投資是為了「賺資產」而非「賺錢」。投資要認清「目的地」。

以上概念十分重要,投資者很多時候會以為自己知道,實際上可能是一知半解。有些人或會認為這些概念不重要,無須嚴謹,就由得它含含糊糊就算了,十年過去後可能會發覺自己明明投資有「技術」,為何身家就是跟懂得累積「資產」的普通人給比下去,甚至乎遠遠拋離。

單純是 2. 有效資產3. 值得累積的資產 在市場上並不難找到,然而同時具備2和3兩者特質的資產則不容易找。雖然要找到能定期產生高現金流回報,同時其整體收益(Total Return, 包括現金流和資本增值)的資產項目不容易,但我們卻可通過精明的資產配置方式,結合不同資產的特性,自行組合能同時滿足2和3的投資組合。筆者的「REITs + Bond」投資組合就是一個例子,至於筆者早期為何會選擇以REITs 和槓桿債券去建立自己的投資組合,是基於兩種資產的不同特質性,而兩者的優劣能夠做到有機互補,前文已多次解釋,在此不贅。

雖然同時能滿足2和3的資產項目選擇不多,但能分別滿足2或3的市場上卻有不少選擇。又以「REITs + Bond」投資組合為例,債券能定期產生高現金流回報,若使用槓桿,ROC (Return on Capital)會更高,但債券的特質是「保本」(若發行人不違約),即到期日能全數收回本金,而期間收取穩定的債息,然而其「保本」的好處正正就是壞處。

小弟著作《現金流為王》中亦曾提到︰

債券最大的缺點是持有債券至到期並沒有資本增值的效果,因為債券只能做到保息保本(債券到期取回本金),這是優點同時也是缺點。在不斷量化寬鬆的大時代下,銀紙長遠會以高速貶值,沒有資本增值的力量實在難以抵抗通貨膨脹。要做到投資組合產生穩定現金流,而又能收得像實物資產/ 磚頭般的長遠資本增值,將債息再投資REITs 是最穩健之選,同時REITs 亦具有高倉值的特點,也具有高而穩定現金流的特點,因此兩者除了互補,亦能夠相互作出再投資的操作,優化整個投資組合,使雪球愈滾愈大。

投資「工具資產」如債券的心態和考慮

由此可見,不同資產有不同的特質性,通過資產配置的方式能將不同特質性的資產有機結合,做到優劣互補,使資產組合能有高現金流,又能收長遠資本增值的效果,對沖通脹和銀紙貶值的風險。從「REITs + Bond」的例子中,我們可以見到債券其實只是一個會產生現金流的「工具資產」,並沒有資本增值的作用,因此債券並非長遠值得累積的資產。

對於投資「工具資產」如債券,投資者必須要十分清淅你的目的,就是要安全、穩健地賺取它的高現金流回報,取其風險低,高現金流回報的好處。因此,筆者認為投資債券一定要有持有至到期的心理準備,不論你使用槓桿與否,總之投資者必須設法令自己有能力持有債券至到期日取回本金,這是rule 1。特別在現時這個風高浪急的市場下,債券孳息率已大不如前,債券孳息率低亦意味著債券的價格昂貴,以前孳息率超過10%的內房公司,現在發行的債券孳息率只有5-6%,這並非因為企業的信貸能力有所改善,而是因為Yield Spread收窄。

投資債券盡量避免投資業務經營能力主導的公司,也不應期望公司業績有亮麗的增長。如有此期望,應該買股票,才能justify有關風險。投資債券,投資者是債主,不應與公司共存亡,在最壞的情況下,應該是公司死投資者都不用死,這就是作為債主與股東的最大分別。因此,投資債券時應考慮公司目前持有多少資產,除償債能力外,更應考慮公司是否持有「非常有價值」的資產,然後就是看公司的債務水平,因為其他債主都將有可能是你的「競爭者」。所以,現時市場若我要再買債券的話,會更注重公司的資產基礎、資產本身的性質和資產價格的穩健性。從此角度出發,REIT Bond (房託基金發行的債券) 也是個不錯的選擇。

*今天是我與太太的結婚週年,準備出街慶祝,停筆於此。祝大家聖誕快樂、新年進步﹗

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53 則留言:

  1. 多謝分享!希望starman兄出多d文��

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    1. 謝謝﹗ 會盡量安排時間多寫文章和大家分享。

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  2. Starman兄聖誕快樂呀(雖然過了),下次出來要記得拿本著作給你簽個名。

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    1. Thanks 止凡兄﹗ 好的,等下次你再約飯聚吧﹗

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  3. 在我正想擴大自己債券 Portfolio 的一刻又得到 Starman 兄的提醒,非常感謝 :) 結婚週年快樂、新年進步!

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    1. 謝謝福祿壽全兄!擴大portfolio的之前,可以嘗試自己先refresh一下腦袋,將自己的投資理念和思維先整理一下,這樣有助自己作出最理性的投資決定。

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  4. 感謝分享 講解的很精闢 把風險環節描繪的有條理

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    1. Thanks! 相信這會有助整理一下思路。

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  5. 祝福Starman結婚週年快乐!

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  6. 也在此祝Starman 兄 新年快樂和結婚週年快樂。

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  7. 十分偑服Starman兄能夠百忙之中仍可寫Blog和跟家人共度快樂時光!相比起自己經常以"忙"為籍口而浪費了很多機會。到現在38歲才開始思考如可達到財務自由,真的十分慚愧!想請教Starman兄是如何安排工作時間?同埋現在仍是投資bond + reit 適合的時候?謝謝!

    Ming

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    1. Thanks Ming! 其實時間是多多都不夠用的,能夠做的就是將想做的事情排好次序,然後好好利用時間去逐一完成。bond + reit 組合本身的風險不高,流金流能力強,只要計好數,其實任何時間都是可以的,最重要是知道自己需要什麼,每個人的要求回報和風險比都不一樣。

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  8. hapi anniversary and wish you a prosperous year of 2018.

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  9. Thank you and wish you have a happy new year.

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  10. 請問starnman是用什麼平台買債呢?是否 ib?

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  11. Happy Anniversary and belated Merry Christmas!

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  12. 學習時候又到了,拿定櫈仔:)

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  13. 閱讀完畢,又增進了一點,新年快樂,謝謝.

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  14. 又學到多一方面的思考角度。之前讀過《富爸爸》一書對資產的表述,覺得甚有啟發,但多年來也沒有把這種表述用一個名詞和定義。

    很同意筆者說,分清楚不同種類是很重要,不能含糊其詞。而正確又貼切的命名,有助日後的記憶、思考和分析。

    讀君一文,獲益良多。感激無私的分享。

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    1. Thanks 楊聰兄﹗ 一些名詞和定義確是有助自己的理解,也能方便自己整理一下思路,這對投資計劃非常有幫助。

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  15. 你好Starman,睇左你個blog大半年,第一次留言,先祝你結婚周年快樂。
    大半年前,機緣巧合之下睇咗你個blog,有小小改變左我一生既感覺。小弟三十幾歲草根市民,無專業知識,搵錢唔多,從前亦沒有投資概念,雖然未至於搵幾多洗幾多,但對怎樣累積財富/資產無乜概念。早幾年結婚,小生命誕生,令我開始思考相關問題。
    喺呢度學到好多關於累積財富/資產嘅概念,亦對資產有新既睇法,自知起步太遲,達到財務自由可能比較困難,只希望賺取資產,增加現金流,為下一代做點事。
    希望Starman兄繼續無私奉獻,分享更多財務知識。
    最後祝Starman兄生意越做越大

    By 投資小羔羊

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    1. 謝謝投資小羔羊﹗ 累積資產有心不怕遲,繼續加油努力,但願新一年會有一個好開始,做到自己想做的事情,實現自己的目標。

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  16. Starman對匯賢產業信託(87001)有沒有研究?人民幣計價,10厘股息。5年上市新低。10厘股息應該可以維持,但資產是北京東方廣場,只有38年期。如果10%可以維持,不是10年回本,以後20年每年10%息好像也挺吸引。

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    1. 本人也很想知道Starman對87001的看法,是否收38年高息,38年後就一文不值?

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    2. 匯賢是香港眾多REITs之中筆者不太看好的其中之一。匯賢手持的資產都是內地資產,個人不太喜歡投資內地房地產,一線城市地標性資產會較好(如廣州IFC),而匯賢旗下的資產太廣泛,地點主要是來自北京、重慶及瀋陽,當中以商場佔比最重,約佔近5成。目前內地商場不好經營,未來收益增長會有一定挑戰。

      最有價值的北京東方廣場也是leasehold,計算估值應用現金流折現的方式評估。

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    3. Thank you Starman for your comment.

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  17. 感謝STARMAN無私的分享。Happy New Year !

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    1. 謝謝你May! 希望你新一年投資大豐收﹗

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  18. Starman 兄,由投資債券加REITS創造現金流投資組合,繼而進軍實業,涵蓋工商農地產項目及貿易等生意,地域更不只限於香港,實在令我獲益良多,深感佩服。

    Starman 兄商科出身,畢業後任職於金融機構短短幾年,對投融資世界有深入認識故然利害,惟當進軍實業時也游刃有餘,相信單靠朋友及專家指點也不足夠,故請問Starman兄如何去學習不同行業當中的細節及執行實況?

    了解Starman 兄貴人事忙,故先感謝你無私的分享,還望你能多多指教!!!

    大鱷小點心80後Homer上

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    1. 謝謝大鱷小點心80後Homer﹗ 本人對經濟比較有興趣,一向喜歡以與別不同的思維去想不同的事情,發覺得出的結論往往出人意表,自此習慣凡事都喜歡主動接觸學習。我認為自己在學習不同範疇的東西方面可說是有點小天份,能夠比一般人學得快,幸運地往往能舉一反三。直到現在我也是抱著學習的心態去跟我不同的同事學習不同的項目,我認為好奇心和興趣是相當重要的,此外持謙卑的學習態度也是很重要。

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    2. Starman 兄作為老闆,視同事為伙伴而非下屬,相信很多有才能既人都願意為你效力,這應是其中一個Starman 兄能夠係不同領域都能成功的原因!!!

      祝Starman 兄新一年事業更上一層樓,同時能於百忙中多抽時間跟我們交流,期待你下一篇的分享!!!

      大鱷小點心80後Homer上

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  19. 想知Starman兄對虛擬貨幣的看法,很明顯它們不屬於你有效資產的定義,因除了賣出外,不產生現金流。但是否存在投資/投機價值呢?

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    1. 虛擬貨幣是新興的產品(現階段對它稱為貨幣我認為言之尚早),它背後的blockchain concept相當有價值,但現階段我不認為任何一種虛擬貨幣(包括bitcoin、以太幣等等)是值得累積的資產。原因很簡單,現階段我根本無法對某種虛擬貨幣進行估值,因此無法評估出它到底值多少錢,是1元? 15000元? 還是150萬? 無法估值的情況下,又給去判斷我現在買入的價位是否合理。

      在貨幣供應方面,舉例如bitcoin說其供應為2100萬個,無法再新增。如果說這就是它所謂的稀缺性,從而產生相當的價值,這是假設了bitcoin將會能夠廣泛流動,被公眾及國家所認可(持續地),這個假設相當大膽,也同時假設了其他的虛擬貨幣不能與其競爭,同時其實你也難保在不久未來會出現更完善的虛擬貨幣產品取代現有的虛擬貨幣。如果上述假設都如你所願的發生,你現在的投資將會有爆發性的回報,否則上述就是風險所在。

      最後,虛擬貨幣的交易成本也值得大家關注,這將會嚴重影響虛擬貨幣的價值以及真正的「存在價值」。

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  20. 新年快樂,祝Starman兄2018生活各方面更上一層樓。

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  21. 謝謝你的分享,覺得可以開始用來提升自己的投資方向和方法。更難得的是你會逐一回答每一個留言,非常用心。我是第一次看到你的博客,希望更多人能從你的文章得益!

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  22. Starman 兄,想問多一下,因我在其他page見到有人分享,話某d直債既入場費可以低至幾萬甚至幾千,但又係優質債(如阿里巴巴),你知道有類似的事情嗎?可能係某證券行提供既服務?thx!

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  23. 46歲儲了總資產值約1000萬港元

    但現在只有320萬人民幣收息平均4.5左右

    現金流極低。。又無收入

    想50歲前財務自由還有機嗎

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  24. 最近報紙時常提到美債牛市即將爆煲,因為長期美債息上升。爆煲意思是否只因息升格跌? 對Bond+REIT 的策略有何影響?如持有債券到期,價格不是太在意, 只要公司沒有倒閉,反而加息是經濟向好的表現,公司倒閉機會應比之前減小! 請賜教。

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