有關虛擬貨幣和比特幣之我見

最近有不少讀者都詢問本人有關比特幣和虛擬貨幣的投資價值，筆者在此回應讀者朋友之餘，亦簡單表達一下本人對比特幣和虛擬貨幣的投資價值的個人看法吧﹗

虛擬貨幣又稱數字貨幣或加密貨幣，是一種在新經濟下，科技結合金融誕生的產物/商品 (現階段對它稱為貨幣我個人認為言之尚早)，它背後的區塊鏈(blockchain)技術相當有價值，相信在未來金融體系將會是舉足輕重的一種技術。儘管如此，現階段我不認為任何一種虛擬貨幣(包括比特幣、以太幣、瑞波幣等等) 是值得累積的資產。原因很簡單，現階段我根本無法對某種虛擬貨幣進行估值，因此無法評估出它到底值多少錢，每個單位價值是1元? 15000元? 還是150萬? 在無法進行科學估值的情況下，又怎去判斷我們現在買入的價位是否合理？在無法判斷其價值，只單純希望買入後價格上升帶來capital gain，說白了就是一種投機，或者投機的成份相當高。

說到虛擬貨幣，不得不提目前最廣為人知、知名度與市場總值最高的比特幣（Bitcoin）。比特幣誕生於2009年，目前市場總值約2000億美元，由日裔美國「人」或「機構」中本聰發布了全世界第一個比特幣，正式啟動了「比特幣金融系統」。2008年發表了一篇名為《比特幣：一種對等式的電子現金系統》的論文，當中提到的定義是：「點對點的電子現金，可以不需要經由金融機構，就能在雙方之間直接傳送。」

比特幣是透過區塊鏈技術運作，其最大的特點是去中心化、不涉及第三方機構或平台進行結算及管理，同時其交易是全球流通，且任何人皆可以使用電腦對第三方的交易進行記帳(book keeping)的形式參與比特幣活動，為整個「比特幣金融系統」提供價值，從而獲得回報(比特幣)，稱為「挖礦」。透過稱為「挖礦」的電腦運算獲得比特幣；中央處理器（CPU）、圖形處理器（GPU）等這類用來挖礦的裝置稱為「礦機」，而挖礦的人則稱為「礦工」。形容相當有趣。

為避免通貨膨脹問題，比特幣的創辦人很簡單直接地在「貨幣供應」方面著手，比特幣透過私鑰作為數位簽章，協議的數量上限為2100萬個比特幣，無法再增加，即比特幣的總量「貨幣供應」從一開始就已經封頂，不會因為市場對使用比特幣交易的需求增加而以任何方式增加「貨幣供應」，這正正就是針對傳統貨幣的痛處來打，特別在2008年金融海嘯後世界各國濫發鈔票使貨幣貶值的年代，比特幣的出現正正就是希望帶出一個訊息 - 「只有傳統貨幣才會有貨幣政策(Monetary Policy)，去中心化(沒有中央銀行/金融監管機構)、不涉及第三方機構或平台進行結算及管理的虛擬貨幣才是公平、大家真正需要的「交易媒介」(Medium of Exchange)。

基於比特幣的總量「貨幣供應」從一開始就已經封頂，只要國際對它的認受性提升，不同商戶和使用者對它信任，而大家都相繼願意使用比特幣來進行交易，比特幣的價值/價格就必然會上升。可是，目前比特幣價格的上升有多少是因為上述這個原因/邏輯而上升？而究竟又有多少比例是由於大家對它短期的價格預期樂觀從而產生出來的投機需求？而比特幣的交易又有多少是「正常的交易」而非貨源歸邊下夾升的交易？這些數據我們不容易獲得，但這是十分關鍵的問題，比起分析什麼認受性、貨幣供應的問題更重要。然而，我們無從考究，因此無從對比特幣進行更具支持力的估值。

如果說限制的「貨幣供應」就是它所謂的稀缺性，從而認為比特幣保值，這些分析其實是忽略了需求部份的分析，是不夠全面的，事實上這是假設了比特幣將會能夠在市場廣泛流通，持續地被公眾及不同國家所認可，也同時假設了其他的虛擬貨幣不能與其競爭，將來亦不會出現更完善的虛擬貨幣產品取代現有的虛擬貨幣。這些假設都相當進取，但如果上述假設都如你所願的發生，你現在的投資將會有爆發性的回報，否則上述就是風險所在。投資「未知」的東西，高回報、高風險，fair enough!

投資新品種「貨幣」之前，大家宜先了解一下何為貨幣與及貨幣的歷史。貨幣多年來發展到現代的貨幣，已無須要採用「金本位」制，美元的發行以至現時很多國家貨幣的發行也是「美元本位」制，原因是大家都需要一個極具認受性、大家長遠100年都信任的一個「錨」去發行貨幣。以前大家都信任黃金的價值，因此使用「金本位」，現在大家都信任美元，因此很多貨幣的發行都是「美元本位」制。說到底需要大家的信心和國際間的認受性就是貨幣發行的核心價值。

虛擬貨幣的ICO (首次代幣發行)基本上沒有任何限制，如果發行機構沒有限制，即任何人(包括非官方的私人機構，甚或是個人)都可以發行虛擬貨幣，那虛擬貨幣的供應可以是無限量，儘管某種虛擬貨幣可以限制其「貨幣供應」，但實際上其實意義不大。貨幣如果是由一個非官方的私人機構發行，該貨幣本身必需在「信心」和「認受性」方面做到極致，否則其價格和價值便容易脫勾，流於投機炒賣，形成泡沫。

虛擬貨幣的核心價值是點對點及去中心化交易，然而交易時間長、手續費高等問題則違背了最初低手續費、不受監管的初衷。虛擬貨幣的交易成本，包括交易平台的安全性等等也值得大家關注，這將會嚴重影響虛擬貨幣的價值以及真正的「存在價值」。

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