2017年10月1日 星期日

從收入、有效資產與資本看現金流



近來看到一篇有關李嘉誠的報導,文中李嘉誠談到成功之道在於「一定要有現金流」。他回想「以往從事塑膠花製造業時,親身體會到現金流是主宰公司命脈的因素,一直惦記於心中。」

傳統以來,只有做生意的人才知道現金流的重要性,而一般投資者卻忽略現金流的重要性。對生意人來說,現金流是血液,不管這盤生意的盈利有多強大、公司的盈利能力有多強,如果沒有現金流,會即時死亡。

一般投資者沒有這個概念,原因是大部份投資者拿來投資的資金只是閒置資金,即是「閒錢」,並不是他們賴以為生產生收入的方式。收入的產生不外乎來自主動收入和被動收入,前者靠勞力,後者靠投資。社會上大部份人的主要收入來源為主動收入(靠工作、勞力換來的收入來源),因此大部份人根本沒有想過現金流對投資的重要性,總之投資能產生即時收益就好了,收益指的是總收益概念(Total Return),沒有現金流價值的概念。

在進行更進一步的分析前,宜先定義一下「收入」。收入是以持續流動狀態呈現的一種收益,所以收入必須是一種現金流。資產的升值,既非持續,又非流動狀態,並非收入

以上並不是艱深複雜的概念,但必須嚴謹,事實上大部份人也搞不清資產和收入的概念,往往將資產值和收入兩者混為一談。混亂和含糊不清的概念往往直接影響投資行為,對長遠的人生投資計劃影響深遠,不得不正視和及時糾正。

收入:持續現金流收益。
有效資產:能持續產生現金流的資產。
資本:用作投資/買入有效資產的現金流


收入、有效資產和資本是投資者必須認識的基礎概念,值得留意的是他們都有個共通點,就是三者都必須要有現金流。

資產升值了,只屬帳面,如不能將升值部份轉化成現金流,就永遠不能將升值部份轉化為新資本進行再投資,買入更多不同的有效資產,長遠為投資組合產生出更多的持續現金流收益(收入)。

香港大部份人都沒有搞清楚上述的概念,因此儘管他們沒有良好的「產融結合」工具(或因為不重視現金流而從沒有計劃去構建一個「產融結合」的平台),仍然都只繼續集中投資低現金流收益的物業資產。他們不介意現金流收益低,他們只期盼資產繼續升值為他們帶來資本增值的帳面收益,誤以為帳面的升值是收入的一種。結果,一段長時間過後,他們一手都是低現金流收益的物業資產,並會因為資產價格的升跌而影響投資情緒。

只累積不會產生或產生低現金流的資產,現金流只會越來越少,那些重資產就像黑洞一樣將現金流都吸收,這就是物業資產的特質,其必須配合再融資(Re-financing)將升值部份轉化為現金流,成為再投資的資本,血液才不會隨時間流乾,投資雪球才不會停下來。

相反,投資及累積「有效資產」(會持續產生現金流收益的資產),現金流會越來越多,而新增的現金流能成為新資本不斷進行再投資,再不斷持續累積「有效資產」產生更多的現金流,形成資本雪球(Capital Snowball)

正如筆者經常說,投資回報 = 資本 x 回報率 x 時間。真正懂得投資的人,是利用時間為資本增值,收益取決於時間,而並非市場因素。時間可準確計算,市場因素卻不能準確計算。只有重視現金流的投資者,時間才是他們的朋友,時間對他們來說才有價值 (時間值)。

搞不清收入、有效資產和資本概念的投資者,他們看不通現金流的價值,他們一般依靠資產的價格升值(市場因素主導) 和靠工作、勞力換來的主動收入,被動收入比例極低,以致他們不得不繼續工作,以時間和勞力換取金錢,而時間則不會恆常而主動地為他們創造收益。這是大多數香港人的通病,通通都輸了「時間值」,要知道「時間值」包含了複利的力量,大部份香港人損失的實在太多了。

當大家了解收入、有效資產和資本的概念,便明白投資需要資本,資本是由現金流轉化而成,而現金流由有效資產所產生,有效資產的累積需要有資本,資本是由現金流轉化而成......投資的關鍵在於多元化收入,要令齒輪不停轉動,不能或缺的就是現金流,缺乏現金流,資本、資產、收入都會乾涸,當齒輪不再轉動,投資組合就不會繼續自然成長。

看通了,投資的關鍵是現金流,一盤生意的血液是現金流,資產價值的起源是現金流。
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49 則留言:

  1. 這是 Starman 兄對「現金流為王」詮釋之極致文章,榮幸受教了。個人讀後感是,應該是讓資產為自己工作,而不是自己為資產工作;重視資產增值而忽視現金流的投資者,也許是本末倒置了。

    (大家都在看國慶煙花,Starman兄卻在努力出文 ;) )

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    1. 謝謝福兄!只是發覺很多人對收入和資產的概念含糊,以致忽視了現金流的重要性,才嘗鮮用此角度詮譯。

      煙花看了很多年,已看厭了,哈哈!

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  2. 「必須配合再融資(Re-financing)將升值部份轉化為現金流,成為再投資的資本」💪

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    1. 物業資產缺乏流動性,必須配以再融資,齒輪才能得以繼續轉動。

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    2. 請教一下如有物業在手,但沒有工作的話如何把這個死資產 Re-financing? 一般銀行不會做,而財仔的利息又超貴,如何處理?

      另外可否把你的網誌加入我的網誌清單中?

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    3. 所以說融資平台相當重要,如一間營運的公司。

      當然可以。

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    4. 一般人要經營一間不虧本的公司並不容易,請問可在這方面多作解釋嗎?

      謝謝!

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  3. 如果未買樓的人士,那是否應把首期購入有效資產,轉為租樓以保持現金流?
    定還是自住樓不會產生現金流,不應以投資概念去分析?

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    1. Starman兄當初買樓會不會覺得少了一筆錢作投資很可惜?

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    2. 每個人都必須要住,因此自住樓可以說是半個必需品,買自住樓可當成是一種消費,而人必須要消費,不可能過分限制自己所有消費去投資,對於必須要做的事沒有可惜不可惜,只要清楚對自己來說什麼是必要,什麼是想要,然後清楚每件事的機會成本再作決定便可。

      投資的話,除買樓以外還有很多選擇,視野切勿被一棟棟樓所阻擋。

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  4. 好多香港人都知道可以「用錢搵錢」,但未必領悟到可以「用時間搵錢」。閱畢本文後有新啟發,謝謝 Starman 的分享 ~

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    1. 任何人都必須要明白「時間值」的概念,這是投資的rule no.1。

      「時間」是每一個人都曾經擁有的資源,機會均等,「時機」則不是每個人都擁有均等的機會。越早明白,「時間」資源越多,能做到的就越多。

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    2. 懂期權的人一定非常知時間值是甚麽。 知道compound interest威力的人也不會忽視時間的重要性。但只有會用時間的人才會是時間資源越多能做越多。君不見多少人把時間用在打機,上網聊天?這些人的時間是不值錢的。

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  5. 每一次重複閱讀Starman兄的文章, 或者 看新的文章時,
    對21歲的我, 都有很大衝擊和啟發,
    雖然 Starman兄的文章的重點都萬變不離其宗-「cash flow is king」,
    可能是自己對這個概念還未根深柢固, 所以每次都有所領悟, 謝謝Starman兄的分享 ~
    我覺得方向的重要性大於速度, 朝正確方向走, 離目標越來越近,
    無論在投資, 還是人生上都是, 但大部份的人都是追求速度, 呢個可能又係80/20 Rule,哈哈
    90後小子上

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    1. 文中所說都是基本的概念,但能將幾種基本概念加起來一起運用、融會貫通,從而得出一些非傳統性的implications的人則不多。對於同一種概念,如果能用不同角度去思考和推論,有時會發覺得到的啟發將更多,啟發的重點往往不在於同一件事的結論,而在於推論的過程。

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  6. 謝謝分享。可否分享先前提過REITS I/L financing証券行 & 直債financing PB。 Many Thanks! Email: evetfleung15@gmail.com

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    1. 筆者不打算分享這些資料,讀者大可透過上網找到想要的資料,找的過程中可能會得到其他的資訊。投資宜先親身多作了解。

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  7. 「當大家了解收入、有效資產和資本的概念,便明白投資需要資本,資本是由現金流轉化而成,而現金流由有效資產所產生,有效資產的累積需要有資本,資本是由現金流轉化而成......」

    謝謝分享,小弟都是睇Starman兄的文章有所啟發
    明白現金流的重要

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    1. 投資是長途賽,齒輪必須要不停轉動,收入、資本、資產都是不可或缺的原素,箇中關鍵就是現金流。

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  8. Starman兄雖最近出文不多,但篇篇是精品!

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    1. 最近在忙公司的業務,少了出文。當想到一些新的概念,便會與大家分享,謝謝大家支持﹗

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  9. 投資是講 timing, 而呢三十年來投資物業賺錢多, 帶來的現金流也不錯, 就係價值和現金流都升 !
    依家唔好因為想得到最高回報率, 去推自己入困局, 到老來無錢生活, 所以要清楚自己在做緊乜野 !
    今日賺錢的投資, 可以明天是危機 !

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    1. 我正想說,投資不只是講timing。在投資界,當然有不少人嬴了timing,但也有不少人缺乏timing的優勢,timing 有good timing,也有bad timing,當大家手上都沒有水晶球,大家都不可能預知將來的時間,刻意去market timing其實就是以風險換取回報。

      對於marketing timing,能預知是right timing的時候出手,bad timing的時間等待,當然能夠「輕易」獲利。問題是沒有人能夠知道何時是right/best timing,另一方面要知道「等待」不代表沒有事,事實上是事了「時間值」。因此,當大家都沒有水晶球,要做的就是做好資產配置,不應該過集中同一種資產投資上。

      投資除了靠timing外,時間本身也有價值,稱之為「時間值」,而只有「時間值」才真正擁有能計算的positive value。

      「時間」是每一個人都曾經擁有的資源,機會均等,「時機」則不是每個人都擁有均等的機會。越早明白,「時間」資源越多,能做到的就越多。

      條條大路通羅馬,投資物業並不是唯一出路,同時也不應該只去極大化現金流回報(Yield),俗稱只看條Yield做人。投資的關鍵在於多元化收入,要令齒輪不停轉動,不能或缺的就是現金流,缺乏現金流,資本、資產、收入都會乾涸,重資產沒有再融就只有靠出售套現,出售資產就等如資產重置,套現後若不分散投資,就是再投資物業,那即是換馬,高位套現再高位買入同一資產。相反,若套現後等待也就是在market timing,如timing錯了,便輸了時間值,也輸了資產,所謂的timing一去不回頭,一係高追,一係繼續等待,然後繼續輸時間值。

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    2. 我講的 timing 是在物業在低價時買入收租, 租金是現金流, 當時間一路走, 收回的現金流可以供完物業, 已是full paid, 資產價一路升, 現金流也一路升 !
      當然你可以提議沽出物業買債收高息, 回報率會是雙倍, 但風險也高咗, 一個唔好彩成個債市崩盤, 可以一無所有 !
      所以就算物業回報以現價計是低回報, 還是安全得多 !

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    3. 我猜想 Starman 兄的意思是不論任何一種資產,債券又好,地產又好,股票又好,我們都不適宜做 market timing,因為我們都沒有準確預知的能力。另一個重點是收入要多元化,所以若收入全都是來自債券是不理想,全都是來自地產也不理想。我猜想 Starman 兄也不會叫人沽甚麼,然後買甚麼,因為每一個人的資產配置是因人而異的,所以A君和B君應該沽甚麼和買甚麼都應該不同。

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    4. Starnman 所講嘅係時間資源係均等嘅,要做好資產配置。但時機就不均等了,當然每個人都想最低點買入產岀現金流,最高位置賣岀再做資產配置,但大概無人會知,因此要做低買高賣嘅操作中間係存在一個風險。

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    5. Lisa姐︰

      「在物業在低價時買入收租, 租金是現金流」
      租金固然是一種現金流,買入價越低,historical yield (其實投資應看current yield而非historical yield, 前文已解,在此不詳說) 當然是越高,這都是當然的。然而,何謂「低價」?應如何定義「低價」?現時樓價是否「低價」?或應如何預測將來的價格?事實上,若我們能預測將來的價格,根本不需要看其租金(Yield),只需不斷的低買高賣即可。

      我本人也手持不少物業資產,當然也不否定累積物業資產的優勢,筆者只是想指出資產現金流和資產配置的重要性,無論一種資產有多好,也不應該高度集中同一種資產的投資,因為我們沒辦法準確預測市場,而系統性風險就係不能預測的風險,正如你所說的債市崩盤或樓市崩盤,既然我們不能如對沖基金一樣以短倉對沖,能夠做的就是做好資產配置,以現金流使「機器內的齒輪循環轉動」,不讓時間值流失。

      筆者從不吹捧任何一種單一的投資產品,債券和房託只是能產生現金流產品中的例子,每個投資者的背景、知識水平和資產配置狀況都不同,不可能在沒有相關資料下「建議」沽出什麼買入什麼。我回答你的上文也一再提及,「條條大路通羅馬,投資物業並不是唯一出路,同時也不應該只去極大化現金流回報(Yield),俗稱只看條Yield做人。」投資的關鍵在於資產配置和多元化收入。

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  10. 一月基本一篇,但篇篇精彩!讚!

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    1. 最近較專注公司業務,少了時間動筆。

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  11. 現金流除左對公司重要,對個人都好重要,萬一公司倒閉或裁員,基本生活都成問題。

    而時間 當手上持有可帶來現金流的投資產品,時間便是他朋友,反知持有不斷負現金流的時間便成為他的敵人,所以都係買入可計到數的資產好d ,價格升跌都心安理得。

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    1. 萬一公司倒閉或裁員,基本生活都成問題。 我昨天寫了一個故事,正正就是這個問題。
      https://easyfinancefreedom.blogspot.hk/2017/10/blog-post_2.html

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    2. 同意。明白現金流的重要也相當重要。

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    3. 已擁有能産生足夠又源源不絕的現金流系統的人其實投資物業比例會較少了

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  12. 多謝Starman分享,好文章貴精不貴多,不鳴則已,一鳴驚人。

    靠Timing賺錢的人,不會認同Good timing = Good luck。
    靠黃金發展期「被賺錢」的人,也不會明白資產配置去optimize現金流的重要性。
    曾經在某領域持續地賺過錢的人,很自然會死守該處,這是人的天性,也是本質偏誤所在。

    地產投資是有它的獨特性(槓桿 + 對抗貨幣增長),令它可以長期戰勝市場。不過投資地產也有不同渠道,Blog主已多次論及,不贅了。

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    1. Thanks R兄﹗物業資產固然有其優勢和價值,這個無須我多講,相信大家都很了解。然而,值得我們去反思的是,投資物業資產的不足之處,應如何去彌補,同時應該如何去開拓更多的資產投資類別及收入的產生來源。

      槓桿(借貸)不是萬惡,大家不應對它存有有偏見,應該主動去認識,學懂如何駕馭,利用大環境賦予的優勢,從而去適應新經濟模式下的經濟環境,避免一本通書睇到老,否則只會被時代淘汰。

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  13. 無論資產配置,風險管理或槓桿使用都講求平衡,如何使用手上利器而不傷己身,It’s kind of art!

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  14. Starman,

    你好! 現時採用你的投資心法, 計到數的投資, 未看 Upside, 先看 Downside, 個人比較踏實, 現金流逐漸增加, 慶幸看到你的文章, 謝謝! 中秋節快樂!

    Edmund

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    1. Thanks Edmund! 這是投資應該有的態度,希望你找到適合自己的投資方法。中秋節快樂﹗

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  15. Thanks分享有用的投資理念
    巿場上的投資產品都只著重投資收益,要找到穩定現金流工具非常之難。

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  16. 現金流的重要性對退休人士來說一點都不默生。只是在職人士一般是靠主動收入,每月都出糧,才不覺投資的現金流也重要。問問老人家吧,誰都會告訴你現金流就是生命。

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  17. Starman,
    剛剛發現你的blog。寫得很好。想問你你現在還有沒有投資工廈,分拆分契現在還是好投資嗎?

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  18. starman,當無太多資金時,應該著重增值還是著現金流呢?
    謝謝

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  19. 聽Starman一席話,勝讀十年書。本人深受啟發。

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  20. 大師, 近來開始留意投資的事, 看完你的書後, 現打算嘗試以債券及REITS入手, 同時考慮以公司福利買樓收租,奈何本人為新手, 手上只有二百萬人仔存放大陸, 三十萬港元現金,十萬元股票短炒, 月入三萬五,儲蓄一萬, 香港沒有物業,海外有物業留給家人自用, 現和家人同住, 還問有沒有什麼事情需要注意.

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  21. Starman兄,多謝你的分享, 在下讀完你的文章亦想嘗試投資直債(10美元), 可否分享證券行資料,謝謝。 email: elricleung@yahoo.com

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  22. 本人愚拙,未知筆者可否攑列解釋現金流在收入,有效資產,資本等三個角色位置?

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