2018年12月9日 星期日

預測大市升跌意義何在?


近年市場有一個現象,越來越多「專家」和「權威」們對市場作出「語不驚人誓不休」的言論,而通常要做到一語驚人的效果,這些言論都要做到像先知預言一樣。一般而言,這類預言只有兩個方向,不是「爆升」就是「爆煲」,但升跌其實都不重要,關鍵是個「爆」字,這是傳媒最喜歡的字眼,難得有專家主動發起使用,傳媒當然歡迎之至,大唱特唱,與發起人互有默契的配合,吸引大眾小市民的眼球。

一個預言要爆得起,單是「爆」的結論和標題還是不足夠,要配以長篇大論的推論和解釋。但是,精明的讀者只要細心看一下這些論點,就會發現都是些老生常談的論點,或者是市場早已預期或消化的因素,不能說論點不正確,但實在難以支撐其「爆炸性」的結論。最後,再加入一些大膽的假設,一個完美的「爆X論」便完成了。言論能夠爆得起,除了媒體的推波助瀾,其實最主要還是說中了讀者心目中想要的結論。正如,持有物業的業主們當然希望「爆升」,未上車的希望早日「爆煲」,這都是人之常情。說到底,大眾往往都是希望聽到自己想聽到的聲音,而並非真正對自己有用的資訊。因此,這些資訊只需包裝得「看似」有道理,大家也就很自然地不經思考的點頭認同,然後即時轉發予身邊的親朋好友,以支持和解釋自己一直以來的決定和觀點。相信大家都有收到這些轉發的經驗。很多時候,親朋好友面對面難以啟齒,難得有人幫忙發聲,當然連忙轉發,可以理解。

正如著名美國經濟學家約翰‧喬拔(John Kenneth Galbrait)曾說:「市場的專家們,常常作出各種預測,絕非因為他們知道,而是因為有人想聽。」


傳媒的目的相信大家都明白,但言論發起人背後的目的則有多個可能性,有人可能為了賺取名氣,但更多的可能只是為了過癮,證明一下自己對市場的影響力。然而,具影響力的人其實更應該盡量避免使用偏激的言詞,言論內容的重點應避免過度側重於方向性的預測,以理性、實在的推論為主可能來得更實際,結論應留待看倌運用獨立思維自行作出判斷。一篇文章預測股價、樓價、指數準確至一個數字,其實才是最不正確,不正確是指思維上。

一篇文章最有價值的並不是其結論,而是推論。正如我們投資,最關注的並不是「價格」,而是「價值」,有價值的東西,作為投資者,我們更希望它現在的價格低於其價值,我們才有機會以折讓價買入,因為我們知道有價值的東西,其價格最終會回歸其應有的價值。因此,預測價格和指數的升跌又有何意義?真正有意義的是投資行為背後的rationale。重點千萬不要被吸引的標題所奪去。只要文章有值得參考的數據和看法,責任其實不在作者,同一篇文章,不同的讀者所能吸收到的資訊往往都不同。

市場的升跌其實就如鐘擺原理,動態的市場就是擺動中的鐘錘,大部份時間不是在左邊就是右邊,只有靜止的時間才會變得垂直,停在中間的位置。在沒有外力的情況下,不論鐘錘多大的幅度左右擺動,最終都會回歸垂直的靜止狀態。這個所謂的靜止狀態就是經濟學上的「均衡」(equilibrium)。經濟學認為市場只有在長期(long run)的情況下才是「最有效率」,即永遠處於均衡;而在短期(short run)的情況下,市場不會經常處於均衡狀態,但這不代表市場失效(market inefficiency),市場只是需要時間,朝著均衡的方向作出調整。這意味著市場大部份的時間都是處於「錯價」的狀態,不是「超買」便是「超賣」,這也意味著市場永遠都有盈利的機會。

沖基金理的投資策略之所以不論在升或跌市都能盈利,是因為對沖基金的投資策略是買入「好資產」同時沽空「劣資產」,升市時「好資產」升得較多,跌市時「劣資產」跌得較深,市場風險因而能夠被對沖,因此對沖基金理論上在升跌市都能盈利,講求的是絕對回報。

然而,我們不是對沖基金,不能主動做短倉(short position),只能買進「好資產」,但最重要的是我們都沒有水晶球,任何一個人都不可能準確預測大市,更不可能預測何時是頂,何時是底。全數沽出資產套現等待大跌市的來臨才大舉入市,這想法很理想,但是非理性。世上沒有真正的預言家,持現金等待可能賺,可能虧,世事難料,但有一樣可以肯定的就是輸了時間值。作為理性的投資者,我們不應去賭博我們不知道的事情,等待也就是一種以投資回報作賭注的賭博,時間一長,同樣也會泥足深陷。

穩健的投資策略,不論升市或跌升,資產配置和資本運作總要持續,我們只會因應市況作出適當的調整,但永遠不會停下來,時間永遠是我們的朋友。這就是「現金為王」(Cash is King) 與「現金流為王」(Cash Flow is King) 的最大分別

19 則留言:

  1. 傳媒信奉的是,一字記之曰「爆」。

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    1. 傳媒為吸晴作大標題可以理解,身為文章作者,特別是有影響力的,應注意避免使用嘩眾取寵的字眼。不論是刺激市場亢奮,抑或是造成市場恐慌,對市民大眾都一定有影響,影響可能是一生之中重大的決定。

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  2. 先有結果(大升或大跌), 再係中間搵出岩用的數字 (失業率/長短債/GDP/匯率...), 再加上適合的劇情(貿易戰/某官員口術/經濟太好以致過熱/經濟太差...)

    //穩健的投資策略,不論升市或跌升,資產配置和資本運作總要持續,我們只會因應市況作出適當的調整,但永遠不會停下來,時間永遠是我們的朋友。//

    謝謝好句

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    1. 先有結果,再硬塞推論,文章的意義就失去了,一切都只是劇情需要。

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  3. 作者已經移除這則留言。

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    1. 感謝分享!

      //一篇文章最有價值的並不是其結論,而是推論。
      金句也!可惜,現今很多讀者無心關注推論,只想知道結論。論者很多也是先射箭後畫靶,結論先行,然後再堆砌推論。即便有心論者作出完整及以數據為基礎的客觀推論,讀者也是以自己想聽的結論,去否定論者的推論。人心如斯,實屬無奈...

      //這就是「現金為王」(Cash is King) 與「現金流為王」(Cash Flow is King) 的最大分別。
      另一句金句!

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    2. 謝謝三人行兄!這都是普羅大眾的即食文化所造成,有怎樣的讀者,就有怎樣的「作品」,實在無奈。

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  4. 投資者總是喜歡預測大市,而預測經常會出錯,但「有預測未為輸」,錯了下次再預測過,哈哈!

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    1. 鐘兄講得到肉,正所謂屢敗屢戰,屢戰...

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  5. 睇預測, 一定要自己識分析, 唔好信到足 :)
    投資要跟自己本身的需要和財力 !

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    1. 說到Dr.爆, 咁都出到書, 還有多人去買, 可知大眾是盲目的 !

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    2. 在資訊泛濫的互聯網世代,市場資訊多的是,讀者吸收資訊時必須要有獨立思考判斷的能力,切勿人云亦云。

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  6. 對於那些靠爆煲論食的人來講,「收視為王」就等於「現金流為王」!

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  7. 用時間去建立「穩健的投資策略」,可以應付不用的經濟情況,比花時間去預測更好!

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  8. 你好,starman 兄

    我想問 市面很多工具都能沽空股票 或 指數
    那麼是否可用 對沖基金的概念來操作??

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  9. 另外我是用股票期權來做自己的foundation, starman 兄的看法是怎樣?

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  10. 很有趣的分享,提醒我下一次聽講股佬的分析要更多獨立思想。

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  11. a broken clock is right twice a day.

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