2015年9月29日 星期二

如何運用財技對沖投資日本物業的匯率風險



環球經濟動盪不穩,全球各國爭相減息放水準備打貨幣戰, 近數月已有一些大國小國爭相將貨幣貶值,保護自身經濟體。繼美國一再延遲加息,挪威及台灣央行為求自保,前日亦率先雙雙宣布減息。

作為小投資者,第一時間要想的是銀紙貶值的影響 (持有現金的成本),然後是資產配置的部署。不要小看持有現金的風險,單是2008年至今,銀紙的購買力下跌最少兩三成 (視乎不同類別的購買力)。在各國均採用「量寬」(或其他如出一徹的名稱) 作為解決問題主要手段的年代,在環球市況不明朗的情況下,要對沖持有現金的風險,資產組合必然是配置具一定回報的固定收益投資產品 (Fixed Income Assets) 或磚頭等實物資產。

要留意,債券收益雖然高且固定,但正正就是因為其固定的特性,在對抗通脹或銀紙貶值的力量是有限的,只能靠其固定回報補償,惟其資產的升值能力低,在高通脹的年代,計算回報時需要將其產生的固定現金流折讓(Discount),因此債券只能說是具高防守性的資產,要說到具防守性的同時,能夠絕對對沖銀紙購買力下跌風險的必然是中國人最傳統的投資 - 磚頭。

本港樓市已處高位,早前不少讀者電郵筆者,詢問有關海外投資物業要留意的地方,其中最多讀者有興趣的是投資日本物業。不難理解,近一年美元/港元持續強勢,日圓不斷貶值,對香港投資者來說就像是早幾年內地客來港買樓大減價一樣吸引。加上日本物業門檻比香港低,以最多香港投資者首選的東京為例,新宿御園上車門檻僅130萬。東京作為日本政治、經濟及文化中心,升學及就業的住屋需求殷切,鐵路沿線的住宅空置率僅4-5%,具一定防守力,加上2020年東京舉辦奧運會,筆者認為該區鐵路沿線具不錯的投資潛力。

投資日本物業,最大的風險不是物業本身的價格升跌,而是日圓匯價的波動風險。安倍晉三2012年底上台后加速實施的一系列刺激經濟政策,最引人注目的就是寬鬆的貨幣政策,日圓匯率開始加速贬值,直至近期各國貨幣戰,日圓匯價才開始喘定回穩。但在各國以減息/將貨幣貶值等寬鬆貨幣政策救經濟的新時代經濟大環境下,日圓匯價再下跌的風險不低,且幅度難以預計。

投資日本物業同時要對沖日圓匯率風險,最直接的做法是在日本當地銀行敍做接揭。借入日圓購入日圓計價資產,匯率風險便會自然對沖。投資者可在當地的中國銀行、建設銀行或交通銀行申請按揭貸款,按揭成數最高可達5-7成,利率在2-3%左右,年期最長20年。剩下的就是首期部份的匯率風險,假設當地中國銀行批出5成的接揭貸款,一般人的做法是將手上的港元本幣兌換成日圓後,匯往日本直接支付首期。

要對沖首期部份的匯率風險,較明智的做法是,將手上的港元/人民幣以定期方式存入日本中國銀行,敍做3年定期,收取約4%的定期存款利率。將人民幣定期存單抵押予當地中國銀行,以低息借出日圓,由於人民幣利率比日圓利率高,可套取1-2%息差,賺取的息差差不多可以抵銷借入日圓按揭的融資成本,同時可對沖日圓下跌的匯率風險。投資,永遠要利用增加低成本的弱勢負債,持有強勢資產。



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5 則留言:

  1. like博主介紹各種套利套匯,更like博主投資理念。
    除了之前講過嘅借人民幣買美債,睇嚟借日圓買美債都可以喎?!

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    1. 謝謝Kelvin兄支持﹗

      由於日圓利率長期偏低,日圓一直是專業投資者用來做套息交易(Carry Trade)的主要工具貨幣。借入日圓買入澳幣以往是受歡迎的投資組合。但要留意的是兩幣的匯率風險,若日圓兌澳幣持續上升,套息交易組合可能會得不償失。

      想要對沖日圓兌澳幣匯率風險,需要鎖定日圓兌澳幣的遠期合約(Forward Contract),但套利行為往往令到遠期合約的溢價等如兩幣的息差,這就是Interest Rate Parity 理論。有機會詳談。

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  2. Brillant! This is almost what I did 2 years ago. But I did that at an unfavourable cross rate when Yen was low. I am under pressure to increase the security RMB deposit in this year when Yen's cross rate rose a lot. So indeed it is a downward hedge tool only and a double edge sword which could hurt when Yen goes up. Any even better idea?

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  3. starman兄 我有不明白的地方 請教您一下

    您指出"要對沖首期部份的匯率風險,較明智的做法是,將手上的港元/人民幣以定期方式存入日本中國銀行,敍做3年定期,收取約4%的定期存款利率。將人民幣定期存單抵押予當地中國銀行,以低息借出日圓,由於人民幣利率比日圓利率高,可套取1-2%息差,賺取的息差差不多可以抵銷借入日圓按揭的融資成本,同時可對沖日圓下跌的匯率風險。"

    首期已然付出,如再將等同金額投入定存單抵押借出日圓只為抵銷借入日圓按揭的融資成本及對沖日圓下跌的匯率風險,因只套取1-2%息差,那何不如將資金移往更高報酬的地方?
    只為抵銷及對沖風險而賺那1-2%息差,不會因小失大嗎?
    再麻煩您回覆了,謝謝

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