2015年12月15日 星期二

美聯儲加息啟示錄 - 實際負利率的影響


美國本周即將議息,市場普遍認為美國即將會加息,如果真的加息,是自2006年以來首度上調主要借貸利率。有市場人士認為,在全球一體化,加上目前環球經濟情況不樂觀的情況下,美國加息將牽連甚廣,首先影響的是環球的資金流向。資金流向從來都是從低利率貨幣流向高利率貨幣,目前世界各國具影響力的貨幣,包括日元、歐元、人民幣等全球數大貨幣區都全力實行極寬鬆的貨幣政策,各國央行均不定時突然宣佈調低率,同時又讓其貨幣貶值,動作多多,但方向一致,而關鍵是各國都採取「打游擊」的策略,大家都「不打開口牌」,除了美國。

美國多年來一直採取最傳統的方法,聯儲局往往利用出口術引導市場對利率走勢的預期,加息減息政策方向透明度相當高,市場對美元作為世界貨幣的「錨」信心十足,世界各國都以美元作為大宗商品主要結算貨幣、儲備貨幣,多年來行之有效。但在目前世界貨幣戰的博奕情況下,博奕論(Game Theory)中的Second Move Advantage理論令美元以外的幾個最大貨幣體系都必然地選擇採取「打游擊」策略,突然又宣佈降息,突然又宣佈貨幣貶值,明知美元只能加息,各國都睇著美元來打,而美聯儲不能失信於人前,不能減息只能加息,世界資金流向都湧向美元停泊避險,而港元只能無辜地被犧牲了。

面對這個情況,香港人其實都相當無奈。2008年金融海嘯後,美國數次QE救市,大量資金湧入本港,加上內地海量資金同時湧入,造成了香港近7-8年資金氾濫,銀紙貶值,資產價格暴升的局面,通脹率平均每年維持在4-5%,但銀行存款利率不足0.5%,出現實際負利率(不是名義負利率)。按道理,香港在通脹率相對高的情況下,銀行利率根本不會這樣低,出現這樣的情況,主要因為香港實行聯繫匯率,港元匯率必須跟著美元匯率走,簡單講就是香港根本沒有自主的貨幣政策,美國要QE救市,故意將利率不合理地壓低,若香港不跟隨,更大量的資金會即時湧入香港推高港匯,為維持聯繫匯率,香港也必須跟隨維持超低利率水平。

高通脹,但不合理地低利率,在實際負利率長期持續的情況下,銀紙貶值速度加快,有錢人尚可透過購入各類資產(包括物業、債券及其他投資等)對沖購買力下降的風險,但窮人只能每月出糧存款入銀行坐以待斃,任由通脹饞食本已不多的購買力,貧富懸殊進一步拉闊,社會矛盾加深實屬可以理解。

實際負利率長期持續的情況下,精明的有錢人更可利用已升值的資產,以低息融資套現,再購入其他具現金流的資產,享受資產升值的同時更有正回報現金流。以目前的情況來說,歐洲已率先實行名義負利率(Negative Nominal Interest Rate),即存錢入銀行,銀行會收取存戶利息。投資者可考慮以接近零成本借入歐元,去購買其他資產(債券/貨幣)套利,當然若然資產為非歐元計價資產,會存在匯率風險,但在歐元負利率、美元又準備加息的情況下,歐元續向下的機會大於向上。

市場都關注美國這次是否會加息,但這是否意味著即將要結束長達近十年的超低利率環境?其實關鍵不在於這次加息與否,而在於後續加息的節奏和力度,其實聯儲局主席耶倫已表示即使本次加息,加息的節奏會相當緩慢。客觀而言,筆者暫未看到美國具備進入加息周期的條件,預料低息環境將會繼續持續相當一段時間,市場應未見有任何重大轉變。作為散戶,掌握好重點後已足夠,其他已經不太重要。

Facebook專頁: https://www.facebook.com/Starmancapital

21 則留言:

  1. 作者已經移除這則留言。

    回覆刪除
  2. 謝謝分享!身為散户,在跌市更應留意資產及流動現金的平衡,持有資產是可抗QE,但leverage太大亦購成財務風險。分散投資之餘,都要keep定應急基金去offset動蕩市的影響。

    回覆刪除
    回覆
    1. 資產流動性對投資者來說,在任何市況都重要。在資金氾濫的年代,持有現金的成本太高,而持有某些隨時可提現又同時具定期收益的資產較為明智,有高LV的REITs是不錯的選擇。當然,一定的現金水平是必須的。

      刪除
  3. 分析得好。一句「掌握好重點就夠」一錘定音,大勢明瞭,坐定粒六。千磨萬擊還堅勁,任爾東西南北風。「模糊的正確」已經很夠用。
    有啲投資人成話驚加息,又講唔出驚啲乜,自己嚇自己,得啖笑。

    回覆刪除
    回覆
    1. 池裡漁兄:
      謝謝﹗很欣賞池兄的文筆。池兄有時間請多來交流心得。
      恐懼是因為他們不了解市場,真正了解市場的投資者只會因應市場變化做好風險管理,靜侯機會的來臨。

      刪除
    2. 噢,不是啦。那兩句是鄭板橋的詩,並非出自池某手筆。

      刪除
    3. 我都有看池兄寫的文章,有空大家多點交流。

      刪除
  4. 感謝Starman兄的詳盡分析

    回覆刪除
  5. 認為現在應否轉向,採防守策略?提高警覺性?

    回覆刪除
    回覆
    1. 就筆者個人的部署,本人年中之前已傾向將資產配置於防守性較高的資產,市場有不確定性是好事,靜侯機會的來臨吧。

      刪除
  6. 禍兮福所倚,福兮禍所伏,努力發掘投資機會

    回覆刪除
    回覆
    1. 任何市況都有投資機會,關鍵在於你能否發掘出來。

      刪除
  7. 多謝Star兄分享,上文所指的REITs係股市中的?還是其他?

    回覆刪除
    回覆
    1. REITs 指房地產信託基金,於香港交易所可買賣。

      刪除
  8. 過度QE, 加劇貧富懸殊, 引致需求不足, 經濟下行.

    回覆刪除
  9. Starman兄,very impressed by your analysis and thank you for your sharing. Would be grateful if you can share your broker's details (bond investment). My email is hellringar@gmail.com
    Tks,
    HR

    回覆刪除
  10. Starman兄,thanks for sharing and very impressed by your analysis. Would be grateful if you can also share your brokers details (bond investment). My email is hellringar@gmail.com

    回覆刪除
  11. Starman兄,thanks for sharing and very impressed by your analysis. Would be grateful if you can also share your brokers details (bond investment). My email is hellringar@gmail.com

    回覆刪除