投機還是投資？

上篇解釋了「現金為王」與「現金流為王」在理念上的分別。承上篇，簡單而言，「現金為王」(Cash is King)策略是犧牲「時間值」來換取大跌市趁低吸納的時機。很多人說，投資最重要是時機(Market Timing)，我認為雖然時機重要，但關鍵是我們在等待時機來臨時，是坐著等，還是賺住等？時間一長，分別之大會是一生人的財富。

信奉「現金為王」的大多數是一般的大眾散戶，或本身並未持有資產的人士，他們的資本不多，起步點較低。對於起步點較低的人來說，投資賺取時間值看似太長遠(儘管有些年青人其實有的是時間)，難以追趕已起步的人，因此他們更喜歡投機，或者說投機才能為他們帶來更大的希望。「現金為王」正正給予了他們一個很大的願景，他們期盼大跌市的來臨，資產價格大跌，這樣他們便有機會以超低價在市場掃貨，同時有資產人士身家大幅縮水，他們的財富距離便能大大收窄，勝負的情況便能夠逆轉，這樣才能出一口抑壓多年的悶氣。

「現金為王」或Cash is King的口號看似是多麼的令人振奮和理想，然而沒有水晶球的我們又如何能夠準確預測真正的大跌市何時來臨？在跌市出現時，應該跌多少才出手撈底，五成？六成？有人說七成，但如果願望最後沒有實現，又或是僅跌兩三成就見底，那豈不是事與願違？一直持有現金的心理壓力相當大，而且時間成本極高，而成本只會隨著時間而遞增。以過往的例子，如08金融海嘯，不少人認為樓市會繼續下跌，低處未算低而沽售自住樓。十年過去，持有現金的他們一直等不到他們想要的結局，到今天還要一直繳付租金，到最後就算給他們等到了跌市，到時誰又會是最有條件入市之人？你相信會是那批一直持有現金的人士嗎？相信大家心中都有答案。

事實告訴我們，不入市的永遠都不會入市，而且會越來越難。因為，時間一長，他們輸的時間值會越來越高，要板回輸掉的成本，他們需要等待更深的跌市，跌一兩成對他們而言也是輸，輸住入市實在難突破其心理關口。但對有做好資產配置的人而言，跌兩三成已是一個良好時機，他們有能力調配或用利率購買流動性入市。

投資長遠致勝之道並不在於時機，而在於資產配置的合理性。如果一個人投資永遠都是抱著all-or-nothing的心態，那麼不論你持有何種資產(現金抑或股票、債券)都只會是一場賭博。大跌市時要掃平貨，而最終能夠大賺的有兩個關鍵，一是即時流動性，二是融資能力。現金作為最liquid的資產，其流動性當然高，但持有現金成本也高。比較好的做法是持有「具可槓桿選擇」的資產，有需要時可以利率購買流動性。

有某些資產是可以對沖大市的，例如固定收益資產如債券，其特點是當經濟環境轉差，意味著市場沒有條件加息，債券受避險資金追捧，且債券具高融資能力，更能在低息環境下利用低成本購買流動性再投資。這是為何我說不應all-in 任何一種資產(包括現金)。投資長遠致勝的關鍵在於資產配置，取不同資產的特性和優勢，在不同的市況下都能自然對沖風險，發揮所長，從而長期獲得合理而豐厚的回報，這就是「投資」與「投機」的分別。

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