從收入、有效資產與資本看現金流

近來看到一篇有關李嘉誠的報導，文中李嘉誠談到成功之道在於「一定要有現金流」。他回想「以往從事塑膠花製造業時，親身體會到現金流是主宰公司命脈的因素，一直惦記於心中。」

傳統以來，只有做生意的人才知道現金流的重要性，而一般投資者卻忽略現金流的重要性。對生意人來說，現金流是血液，不管這盤生意的盈利有多強大、公司的盈利能力有多強，如果沒有現金流，會即時死亡。

一般投資者沒有這個概念，原因是大部份投資者拿來投資的資金只是閒置資金，即是「閒錢」，並不是他們賴以為生產生收入的方式。收入的產生不外乎來自主動收入和被動收入，前者靠勞力，後者靠投資。社會上大部份人的主要收入來源為主動收入（靠工作、勞力換來的收入來源），因此大部份人根本沒有想過現金流對投資的重要性，總之投資能產生即時收益就好了，收益指的是總收益概念(Total Return)，沒有現金流價值的概念。

在進行更進一步的分析前，宜先定義一下「收入」。收入是以持續流動狀態呈現的一種收益，所以收入必須是一種現金流。資產的升值，既非持續，又非流動狀態，並非收入。

以上並不是艱深複雜的概念，但必須嚴謹，事實上大部份人也搞不清資產和收入的概念，往往將資產值和收入兩者混為一談。混亂和含糊不清的概念往往直接影響投資行為，對長遠的人生投資計劃影響深遠，不得不正視和及時糾正。

收入：持續現金流收益。
有效資產：能持續產生現金流的資產。
資本：用作投資/買入有效資產的現金流。

收入、有效資產和資本是投資者必須認識的基礎概念，值得留意的是他們都有個共通點，就是三者都必須要有現金流。

資產升值了，只屬帳面，如不能將升值部份轉化成現金流，就永遠不能將升值部份轉化為新資本進行再投資，買入更多不同的有效資產，長遠為投資組合產生出更多的持續現金流收益（收入）。

香港大部份人都沒有搞清楚上述的概念，因此儘管他們沒有良好的「產融結合」工具(或因為不重視現金流而從沒有計劃去構建一個「產融結合」的平台)，仍然都只繼續集中投資低現金流收益的物業資產。他們不介意現金流收益低，他們只期盼資產繼續升值為他們帶來資本增值的帳面收益，誤以為帳面的升值是收入的一種。結果，一段長時間過後，他們一手都是低現金流收益的物業資產，並會因為資產價格的升跌而影響投資情緒。

只累積不會產生或產生低現金流的資產，現金流只會越來越少，那些重資產就像黑洞一樣將現金流都吸收，這就是物業資產的特質，其必須配合再融資(Re-financing)將升值部份轉化為現金流，成為再投資的資本，血液才不會隨時間流乾，投資雪球才不會停下來。

相反，投資及累積「有效資產」(會持續產生現金流收益的資產)，現金流會越來越多，而新增的現金流能成為新資本不斷進行再投資，再不斷持續累積「有效資產」產生更多的現金流，形成資本雪球(Capital Snowball)。

正如筆者經常說，投資回報 = 資本 x 回報率 x 時間。真正懂得投資的人，是利用時間為資本增值，收益取決於時間，而並非市場因素。時間可準確計算，市場因素卻不能準確計算。只有重視現金流的投資者，時間才是他們的朋友，時間對他們來說才有價值 (時間值)。

搞不清收入、有效資產和資本概念的投資者，他們看不通現金流的價值，他們一般依靠資產的價格升值(市場因素主導) 和靠工作、勞力換來的主動收入，被動收入比例極低，以致他們不得不繼續工作，以時間和勞力換取金錢，而時間則不會恆常而主動地為他們創造收益。這是大多數香港人的通病，通通都輸了「時間值」，要知道「時間值」包含了複利的力量，大部份香港人損失的實在太多了。

當大家了解收入、有效資產和資本的概念，便明白投資需要資本，資本是由現金流轉化而成，而現金流由有效資產所產生，有效資產的累積需要有資本，資本是由現金流轉化而成......投資的關鍵在於多元化收入，要令齒輪不停轉動，不能或缺的就是現金流，缺乏現金流，資本、資產、收入都會乾涸，當齒輪不再轉動，投資組合就不會繼續自然成長。

看通了，投資的關鍵是現金流，一盤生意的血液是現金流，資產價值的起源是現金流。

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