2017年4月28日 星期五

投資是為了「賺資產」而非「賺錢」



一般人每日營營役役工作的目的為了賺錢,投資的目的也是為了賺錢,可是這概念是不正確的,大家有這種概念是因為一般人都沒有理解清楚何謂「金錢」。「金錢」本身是虛無的,只是一種交易媒介(Medium of Exchange),「金錢」如果沒有資產backup,甚麼都不是

要知道,目前全世界最大的貨幣系統 「美元」背後其實並沒有任何實質資產支持,以往的金本位制度已不存在,因此「美元」不應再稱作「美金」,它只是一種單純得到國際認可的交易媒介。背後支持「美元」不停大規模發行的其實只是信貸(Credit),再白一點說,是一種債務 「美債」,亦即是說美元是根據「美元本位制」發行的,很可笑吧。而世界大部份貨幣都是以美元作為「錨」去支持其貨幣的發行,即全世界也在實行「美元本位制」,這不是霸權是甚麼?

通過這個不平等的機制,美國更可突破傳統的國際收支平衡理論,以資本和金融帳(Capital and Financial Account)的順差來彌補經常帳(Current Account)的逆差,從而無限量地支持美國人多年來無度揮霍的消費。這種無度揮霍的消費模式再加上金融海嘯後的多次QE,就如「染上毒癮」的癮君子,已無得返轉頭。由此可知道「美債」對美國人來說是何等重要,因此很難相信美國會在「染上毒癮」的情況下持續或大幅加息,因為債務需要付利息,而加息只會增加美國的財政負擔,令財赤問題更嚴重,試問新政府又如何減稅?加息只有一個邏輯,只有經濟增長和通脹才是長遠加息的理由/條件,加息幅度不可能高於通脹率,否則經濟會一沉不起。

聽完以上危言聳聽的論述,大家會開始清楚知道「金錢」的本質是虛無,而且對比資產長遠會不斷貶值。因此,大家工作和投資的目的便需要更正,工作和投資為的不是「賺錢」而是「賺資產」。這是為何每個人都需要做好理財和資產配置,而並不是每天只懂盲目地去賺取虛無的「金錢」。

投資是為了「賺資產」而不是「賺錢」的概念相當重要。有了這個概念以後,你便不會再過份注重每天資產價格的波動或每天看著股票機留意股價,你只會關注所持有資產的質素有沒有改變,以及身邊有沒有更好的投資機會。因為當資產價格上升了,你不會純粹為了take profit (「賺錢(價)」)而去沽售手上資產,原因是你會考慮take profit 賺了的錢要配置到哪裡這個更重要的問題,從而達到「賺資產」而非「賺錢(價)」的目的。最後,你便會真正明白到「更好的投資機會」才是take profit沽售資產的唯一動機/原因。

有留意筆者文章的都知道筆者投資相當注重現金流和再投資機會。有朋友以數學的方式利用excel計算,以單一股份所產生的股息現金流再投資,去比較兩種情況︰一是股價一直上升,另一情況是股價一直下跌,而股息不變。結果是「股價一直下跌 + 現金流再投資」比股價一直上升的財富增長更大,還要大很多倍。雖然一直有派息增長的股份,其價格長遠不可能一直下跌,這是不現實的假設,然而以上的implication相當有啟發性,亦展示了現金流再投資的力量。

這說明了在未找到其他更好的投資選擇前,而手上持有股份的基本面用長遠角度看仍然是非常良好的情況下,而該公司亦是再投資的第一目標時,其價格急升其實不是投資者值得興奮的理由,更可能會令投資者有感徬徨,迫使投資者持有現金等待。

當然,以上理論是有前設的,就是假設了其他因素不變,包括該股的基本面往後不變、往後沒有更多其他更好的投資出現等。如果該股往後因為其他因素如管理層變動而轉差,即往後再投資的價值便會下降,亦即代表re-investment cost會下降,以上理論便不一定成立。此外,如果往後有其他更好的投資機會出現,再投資的選擇可能會更多。

因此,當股價大幅上升,只有兩個原因對投資者來說是值得高興︰

1. 價升能為我們提供更多日後抵抗風險(包括該股份的基本面突然轉差而需要換馬其他資產)的buffer,即一個令你能獲利離場的option (離場的原因是基本面改變,而不是為take profit),那麼此刻的價升值得高興。

2. 如果市場有其他potential better alternatives,那麼此刻的價升值得高興。

當明白投資是為了「賺資產」而不是「賺錢(價)」,同時又清楚再投資(Re-investment)的重要,投資者便不會輕言take profit和隨意沽售資產。主動為自己設定「止賺位」等同於為自己設定財富極限,正如那些當年看見樓價升了幾十萬便賣樓、看見領展升了10元8塊便止賺離場的投資者,離場後想再追回,難矣。

Starman Facebook Fanpage: https://www.facebook.com/Starmancapital

76 則留言:

  1. 這些概念很重要,真的要經常提醒自己。

    回覆刪除
    回覆
    1. 理念才是最重要。理念正確,成功只是時間的問題。理念不正確,今天的成功只是時勢造英雄,不能長久。

      刪除
  2. Starman兄, 想問一個好低水平問題, 但我成日諗唔明。
    假設組合一年帳面升左10%, 但最後無take profit, 下一年大跌市10%帳面打回原形。無沽出當然係因為資產基本面無大變化, 損失只係因為市況問題/黑天鵝,假設無在低位再增持,咁既情況又算唔算「賺了資產」? 還是只係虛空一場? 如果真係虛空一場, 點先可以避免?

    另外, 岩睇左RW0U業績, Gateway Plaza 貢獻仍然不理想, 可以話拖累整體業績, 唔知starman兄點睇? P.S. 刨緊你既大作, 雖然好多都已經讀過, 但好書始終係鍾意收藏 =)

    回覆刪除
    回覆
    1. 冒昧的分享看法,楼主有这样的想法是你注重在资产增值,比较在意资产的价格上下。相反的starman提倡的注重现金流,而我们比较注重下一年派息是否有增加,因为只有派息不断的增加,现金流派的人基本是不会卖出。除非能找到以同样的价钱但得到更多的现金流。只要公司派息不断增加,资产价格一定会回去他们应用的水平。
      就如我们看见公司的大股东,不会因为短期公司股价涨了50% 他们就会急着套利。
      starman时时提醒我们,我们应该把注意力放在如何用最少的资金创造出最多和稳定的现金流。

      刪除
    2. Jamie,儘管不太明白你的問題,我嘗試回答一下。帳面升值10%,如果你take profit沽出,在你眼中當然是賺了錢,但賺錢的同時你又發覺沒有更好的投資,你被迫持有你本身不太想持有的現金等待其他投資機會,或是等剛沽出的資產價格回落再買入。問題是,如果該資產不斷升值,過了一段時間你仍找不到更好的投資,最後你打算在更高價再次買入該資產。這是「賺了錢,沒賺到資產」的例子。

      以上的例子,在香港近年來不斷發生。你又認為有何啟示?

      刪除
    3. 當然如果該項目是持續上升,自然會面對你描述的情況。但如果說的是股票,鮮見沒有調整的股票。調整後再買回等回升便不會有你說的情況。當然判斷出入位是須要頗高道行,但非不可能。其實每次股災都是回補的機會,只是看有無膽量而已。

      刪除
    4. 是的,大部份人的想法跟你一樣,凡事沒有絕對,如果能準確判斷何時高位何時低位,「賺價」並無不可。

      刪除
    5. 回Shiva:
      可惜的是大部份人並未有這麼高的道行,游水游失既比比皆是...猶其是近年資產既估值不斷上升例如5厘買隻公用股,見4厘息咁"低"賣出,點知估值可以高見3.5厘,低極都只係得4.25厘
      咁投資者一係高追,一係等? 或者可以換其它高息股,不過質素可能低D?

      當然,如果投資者道行高,全部低買高賣,食盡波幅,用埋期權,咁就梗係fit到漏...
      雖然高手在民間,不過世間有幾多依D炒波幅既高手呢?

      刪除
    6. 回redponza,我不是說要食盡每個波幅。事實只有神才能time so accurately。我的意思是,其實也是follow value investing idea,當狗/price 比主人/value跑得太前了,即股價急升令估值太高/息率太低了,便適宜先沽出。以狗/主人那理論,狗必然會跑回主人身邊,甚或墮後。那時便是回補時了。這想法是基於約莫十年一次股災這現象。除非持股買入價有over 50% margin of safety,從有賺到跌到入肉時的感覺確難受。為何不先賺一轉等股災呢?這是我反對buffett's buy and hold forever as long as no change on fundamentals的理據。

      刪除
    7. 絕對同意估值過高時逐步沽出,例如恆指去到2.7%股息率開始沽1/3,REIT去到貴過實磚,不過以自己有監察既HSI來說,自從2011年以後,好似未有過高估情況

      穩定既個股(say 2,6,1038,823 etc)由於不斷增長,更加考功夫,亦都好多人走失,所以我先敢問Shiva ching點樣厘定估值太高/息率太低?

      純粹請教,不是挑戰你,因為我正是曾經部份游水走失者(ie 823低於4%股息率賣部份,但股價一直沒有回到5%股息率買入價,反而因業績向好,不斷上升),想學下比較好既游水方法。

      刪除
    8. 請教不敢當,交流一下倒可以。其實估值那事宜,坊間有不少估值方法。睇年報,計嗮數。準唔準唔知。估值話明系估,準繩成疑。可以簡單點,以息率為準。你想要收5%,咪有5%先買咯。823賣咗不回5%,可以買其他呀。股票不是老婆,唔啱條件即換走。778得唔得?REIT 無bond得唔得?香港無其他市場得唔得?不要輕信賣了買唔翻,最後要更貴才能買回那些話。是的,如非823不買,定力又不夠,那可能會。但我總不信將來無股災。其實我望股災快啲來(太黑心了)。

      刪除
  3. 回覆
    1. 謝謝﹗ 下次可以的話請留個名字。

      刪除
    2. 抱歉,初次登入搞不好,名字沒顯示。
      請多多指教。

      刪除
  4. 差唔多睇完本書,多謝你
    睇完更下定決心研究套息差,諗方法降低風險,借錢提升回報率。雖說現在只能用薪金做buffer,希望能夠跳出第一階段,穩中求勝,持之以恆,儲夠本錢才能更多發展空間。
    Starman仍是我最關注的blogger ,沒有之一。感謝無私的分享!

    回覆刪除
    回覆
    1. 謝謝你支持﹗ 大家一起繼續努力﹗

      刪除
  5. 非常好的提醒!好資產會為你不斷帶來正現金流及資產本身也會升值,比手持現金好(現金會通貨膨脹影響,購買力會下降),所以只有找到更好的資產,才考慮換馬。問題是如何找到好資產和幾時買入?對於我地散戶真的有一定難度。

    回覆刪除
    回覆
    1. 選股和買入時機(Market Timing)是另一個範疇。在進入這個範疇之前有正確的理念是重要的,有了正確的理念後,在另一個範疇上稍為下一些功夫,離成功已經不遠。

      刪除
  6. 今季幾隻SGX REITS 都減左少少派息(幾個%), 不過就有賺價, 可惜還未是TAKE PROFIT 機會吧.

    回覆刪除
    回覆
    1. 受某個資產拖累,有些失望,但主要的資產仍然沒有令筆者失望,基本面沒變,在沒有更好的投資機會前,當然繼續持有,現金流為王。

      刪除
  7. 謝謝STARMAN 兄的分享,讀後獲益良多,少年出英雄

    可否分享一下直債,PB和証卷行的資料?
    Email:hookwing@gmail.com
    繼續向您學習!!

    回覆刪除
  8. 書看到第二站, 真適合不同階段的人士看, 希望發佈會有更多分享!

    回覆刪除
    回覆
    1. 筆者個人認為是適合不同階段的人士看的,有淺白的理念,有中層次的計劃,亦有專業投資者級別的操作。這本書同時也是筆者一路走來的深路歷程,寫成一本「投資札記」。希望大家enjoy! ^^

      刪除
  9. 現今世代,揸現金等於 hold 住零息債券,睇住佢貶值,一d着數都冇

    回覆刪除
  10. Starman帶來很好的概念:儲「資產」長遠比儲「金錢」 能帶來更多的價錢,資產能帶出現金流,金錢只是一堆死錢。

    回覆刪除
    回覆
    1. 投資者要極大化的是「價值」,而非「價格」。

      刪除
    2. 其實很早之前的poor dad,rich dad已指出只有能帶來現金流的東西才稱得上是資產。

      刪除
  11. What a great lesson for me!
    Enjoy reading your blog so much.

    From AA Boy

    回覆刪除
  12. 我也覺hot cash同long-term assets係要分清楚,但投資者其實兩樣也可同時做:大部分資金放在reit/bond等作防守資產用途,而少量資金作短期炒賣。

    畢竟有人喜間中用derivatives,來考驗眼光及獲得快感,在我眼中,只要控制注碼便可。

    回覆刪除
    回覆
    1. 謝謝 cherry! 從資產配置層面,hot cash和long-term assets均是兩種不同特質的「資產」。

      筆者也藉此補充一下:

      大家不要誤會,本篇文章不是叫大家不留一點流動性,現金的流動性是需要的。本文目的是想帶出,投資的「最終目的」並非純為「金錢」,而是背後有真正價值的東西,「錢搵錢」只是一個過程,得到有價值得資產才是終點。切勿陷入純為錢(價格)而非價值而努力的死胡同。

      總結是:投資是為「價值」而非「價格」。

      刪除
  13. 由於金錢係會貶值的, 應借入今日的金錢去購買資產, 以明日的金錢去還債務。
    重點係如何避免call loan。

    回覆刪除
    回覆
    1. 正確﹗ 利用債務去投資就是槓桿,需要更高的技巧,可以嘗試利用槓桿投資產生的現金流去儲蓄資產作為槓桿的buffer,從而達到去槓桿。Leveraging today is to achieve deleveraging tomorrow.

      刪除
  14. 深表認同,想當年賣了一層沙士樓,當時純粹係take profit,賺了數百萬,還未想過怎樣處理手上的金錢就賣了,慶幸幾個月後醒覺,加入PB 學習投資債券,大幅改善每月現金流,從而令財務更上一層樓.
    多謝象 starman 這樣一些指路明燈,使我們有信心去行一些未行過的路,謝謝.
    忠實fans

    回覆刪除
    回覆
    1. 恭喜你醒覺得及時,同時也是你人生中一個好好的經驗,上了寶貴的一課。

      刪除
  15. 回覆
    1. 筆者只是講出自己的投資理念和看法,盼能對大家有一點兒啟發。

      刪除
  16. Starman兄,

    正在看你的新書,內容非常精彩,大開我的投資眼界。但有一疑問在腦海浮現,仍然想不通。用槓杆作債券投資,賺取息差, 可增加現金流。但是,如果在債券投資期內,借貸息率上升,令賺取的息差大幅收窄, 甚至可能變成負數。Starman兄, 請問如何儘量減低此風險?

    Vincent

    回覆刪除
    回覆
    1. 筆者經常說槓杆是兩刃刀,使用槓杆必須要留意本身的息差不能太窄,第二就是對資金成本上升的預期,第三就是槓桿不能太長期。

      要對沖加息風險,簡單而言有兩種方法︰
      1. 利率掉期(Interest Rate Swap)
      2. 逆向債券ETF

      當然,凡對沖均有成本,視乎投資者個人的view和risk preference,從而應該不同的hedging tools和hedging ratio。

      刪除
    2. 還有第四點要準備足夠的call margin的備用現金/信貸額應付可能的債價下跌。

      刪除
  17. 賺資產而不是賺錢這個觀念很多人已經根深, 其實很難改變, 如Starman兄所言, 利益在眼前, 實在很易心動去Cashout;
    另買了Starman兄之書, 希望日後能見識到更多例子

    回覆刪除
    回覆
    1. 謝謝塘人兄支持﹗ 是的,利益在眼前,一般人都很自然地去「鎖定」回報。

      刪除
  18. 謝謝Starman兄分享,看畢我也有點感想(http://rmylife1987.blogspot.hk/2017/04/starman.html)。

    賺資產、雪球效應等概念很多朋友都明白,問題是資產增加後,很多人卻受不了每天的新聞消息噪音,不少錯誤的決定就是因為投機者受不住,就忍不住將資產換回現金,失去原本買入資產的意義。

    Starman兄提出了很重要的一點,就是「金錢本身是虛無的」,作為投資者必需要做的是,要牢牢記住現金這種資產也同樣有壞消息,而且是恒常發生中。簡單來說,那就是「貶值」。

    為何我們要受資產價格和消息影響,卻不受現金價值和貶值影響?

    投資者若不能擺脫固有的思想、突破思維誤區,那就很難讓「資產為你工作」以達至(收入)細水長流的境界。

    回覆刪除
    回覆
    1. R兄寫得相當好。很多本身很理性的投資者在作出投資決定時很多時都會突然變得不理性,當局者迷就是這道理。

      刪除
    2. Student :

      Quite agree with this.

      That's why so many people "lose money"(always true money) in the market and only a certain proportion investors can "gain money"(mostly accounting profit).

      刪除
  19. 寫了一個回覆,有點長,希望沒有變垃圾留言。

    回覆刪除
    回覆
    1. 寫得很好,不長.正因為我們的父母輩是處於儲現金,收利息的時代,他們沒有資產的 concept,因此我們也是經過跌跌碰碰才得到今天的領悟,只是已錯失了很多垂手可得的黃金機會.
      忠實fans

      刪除
    2. 年代不同,投資理論需要與時並進,否則會被淘汰。

      刪除
  20. Starman的新書缺貨 ........恭喜恭喜
    另外,請問Starman, 可否分享一下,你現時現金的比例是多少?

    回覆刪除
    回覆
    1. 只能說筆者現時持現金的比例比以前高了點。投資組合方面,一向不做槓桿的REITs的部份一直增加,這也是流動性(隨時可使用的倉值)。

      刪除
  21. QE開始了就很難停,假設QE了10蚊出黎, 利息是1蚊,全世界得10蚊,果1蚊利息是不存在,要再靠QE 再印多d錢先可以還到果1蚊。

    回覆刪除
    回覆
    1. QE開始了便很難回頭,要搞好經濟,當權者要做的不是收水,而是好好引導印來的資金是流向實體經濟,令經濟真正復甦,經濟增長帶來穩定的通脹,然後才慢慢將利率正常化,資產便能循序漸進地去槓桿,令經濟穩定增長。

      刪除
  22. Starman兄,多謝分享"賺資產"這個概念,有時我都會受短暫的賺價位誘惑,最後都好像你所說,如沒有更好的換貨計劃,最好不動,因為持有現金的成本是很高的,不論是長期投資的領展和匯豐,還是投機性買入的細價股,如沒有更好選擇或特別變壞情況,情願繼續持有

    回覆刪除
    回覆
    1. 謝謝Link仔,價值投資者所關注的是「價值」,「價格」只是反映價值的一個方式。

      刪除
  23. 多謝Starman兄的神文!!
    睇完後令我更握緊好股票不放手^^
    另外,兄的書籍將看完,期待盡快有第二集。

    回覆刪除
  24. STARMAN你好
    今日先第一次睇到你個BLOG
    覺得你寫既野十分受用
    有D野想請教你
    你係"由零到100萬的部署"有提到
    會持續產生現金流的資產包括405 832等等一D REIT
    而上到又提到"賺資產"而非「賺錢」
    小弟正正就係有買405既習慣
    但見佢升得多就會放
    咁意思係咪如果買入左呢D REIT之後就唔好放?
    另外我都有買2800
    如果只有買入呢兩隻是否無做到分散投資而有D危險?

    THX

    回覆刪除
    回覆
    1. 意思不是說買了不要放,如果公司有問題,基本面轉差,又或是有其他更好的投資,便要考慮沽出換馬。本文想帶出的是,不要為沽而沽,或為take profit沽貨。沽貨只有兩個原因。

      刪除
  25. 你好starman
    我都睇緊你既現金流為王第二站,
    覺得獲益良多,但本人財經知識有限
    只玩過一段時間股票(散戶一名),
    但真的很想去用你的概念去投資,
    究竟可以怎樣入手?

    回覆刪除
    回覆
    1. 投資因人而異,難一概而論。你先看完本書吧。謝謝支持!

      刪除
  26. 本人下年30歲, 亦會下年結婚, 大約後年生小朋友,
    上年開左IB 戶口開美股, 最近睇你個 blog 買左d 直債同 Reits
    預計年尾有 HKD750,000
    份工月入 3萬, 另加 4個月 bonus (唔知將來係咪都有呢個數)
    月儲 12k, 家用 8k, 平均開支 6k, 剩低做備用現金
    應如何更好規劃, 踏上財務自由的道路
    many thanks!!!

    回覆刪除
    回覆
    1. 有現金流理財的意識已經是一個好開始﹗切記投資要以持續性、多元化現金流為目標,努力﹗

      刪除
  27. Student :

    What a marvelous essay! You are an investment superstar !

    回覆刪除
    回覆
    1. 過獎了。很高興能與大家分享理財/投資心得。

      刪除
  28. 投資是為了「賺資產」而不是「賺錢」
    非常同意:)

    車厘子

    回覆刪除
  29. 1. 資產有時一樣可以化為烏有,例子也多呢。
    2. 美元背後的支持是美國整個國家的經濟,美國經濟
    唔好,美元當然唔會好。
    3. 大家(或各國)都䜋責美元,但大家都吮吸着美元嘅奶水。

    回覆刪除
    回覆
    1. When it comes to the extreme case, 任何資產都有可能化為烏有,只是機會大小的問題。別講化為烏有這樣極端,簡單而言,每人看好的資產都不一樣,當然我也不排除有人喜歡揸銀紙的感覺。

      刪除
  30. 正在拜讀你的ebook。可否分享一下直債,PB和証卷行的資料? 方間很多錯誤訊息,希望自己不是条水魚。
    Email: royklou@gmail.com

    回覆刪除
  31. Starman 兄,十分欣賞你這一篇文章,很有意思,我來回看了很多次

    回覆刪除