2015年7月30日 星期四

為何投資ibond 必賺

香港實在太少人認識債券, 香港政府發行ibond除派錢予市民之餘,同時可向廣大市民灌輸債券的概念, 可謂比澳門直接派錢來得更有深度。今次ibond 5的認購反應熱烈,香港政府發行100, 認購金額達60,證明大家都似乎知道ibond是穩賺不蝕的了。但大家又是否知道為何ibond於首日掛牌在市場立即沽售可保證獲利?10個人裡面知道原因的可能不足3人。

Ibond全名香港政府通脹掛鈎債券, 由香港政府發行,是一種三年期港元政府債券,每手面值一萬港元,每半年派息一次,其息率分浮息及定息,浮息與香港最近六個月的通脹率(以綜合消費物價指數為準)掛鈎,定息為一厘,最終派息率以高者為準,於20117月起每年發行一批,至今已經發行第五批。

Ibond由香港政府發行, 惠譽給予iBondAA+」評級,穆迪評級為「Aa1, 而標普則給予「AAA」的評級,可以說是risk free。以一個risk-free 的發行人發行的債券回報應該是多少? 以同是AAA3年期美國國庫債券為例,孳息率約1%。而ibond IPO認購的收益率平均有4%-4.5%, 同樣是risk-free asset, 但ibond3年期美國國庫債券高出3%, 你說是不是穩賺。

有人會說ibond幾厘回報毫不吸引, 但槓桿後回報就可以番20倍。每一隻債券都有不同的融資額,越高評級的債券一般會有較高的融資額, 例如評級高如如ibond的債券就有高達97%的融資額,當年ibond我認購了38手,以IPO認購價100、每年4%回報計,槓桿後的回報率達80%p.a., 所以大家應該明白Ibond 首日掛牌為何必升無疑了, 因為如果唔升, 班基金佬第一時間走出來掃貨,第一口價就已經去到105了。如果有人願意以103價格首日掛牌場外賣比我, 我會非常歡迎, 定必來者不拒, 將買入的ibond抵押予比銀行套回97%資金出來套套息回報也不錯。

47 則留言:

  1. 第一批最好賺,孖展才有用。
    但跟著多人認購,最多4手,已無需孖展。
    除非你有用不完的人頭額。

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  2. 是的, 第一批其實是送錢比你, 大家開始意識到ibond是穩賺之物, 個個都去認購, 今次ibond 5每人最多兩手。

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  3. 我曾經有些流動性100萬,試過問銀行一些企業債,發展有些手續費頗貴。
    除非你超級大戶或機構投資者,一手取回來,否則皮費我覺得幾貴。
    我傾向做人幣定期,但極大部份是股票,日後多些交流。

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  4. 企業債手續費一點也不貴, 買賣佣金與股票相約, 只是債券本身的買賣差價較闊, 而且是OTC 交易, 透明度較低。 正因為無乜肉食, 銀行一般不會推銷直債, 當客戶經理不想做或唔識做時, 開出高昂或"標準"手續費一點也不出奇。

    價值投資者兄, 我之前都有看你個blog, 但寫blog我是新手, 日後請多多指教。

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  5. 我個人認為債券因回報較低,收費應要相應比例調低才有吸引力。

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  6. 我是極長線股票投資者,日後關於股票,可到Blog多交流。

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    1. 本人portfolio有部份比例是股票, 欣股閣下奉行巴菲特的滾雪球式價值投資法, 日後要多多交流。

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  7. ibond 都有槓桿玩,果然系好新奇...

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    1. 有很多專業投資者/基金也投資美國國庫債券, 原理也類似。

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  8. "以IPO認購價100、每年4%回報計, 槓桿後的回報率達80%p.a.,"
    這裡不太明白,可否祥解。

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    1. ibond融資率97%, 以融資成本1.6%計算, 每年4%回報, 用盡槓桿為33.33倍(1/3%)。
      融資成本: 1.6% (0.97) = 1.552%
      ibond年回報: 4%
      可套息差: 2.448%
      槓桿後回報率: 2.448% x 33.33 = 81.59%

      以我當年抽38手計, 即38萬。我將38手ibond抵押予銀行, 以1.6%利率成本套現97%, 即36.86萬, 一年利息成本5900, 一年收ibond利息15200, 息差收益9300。即實際上我僅以1.14萬資金, 年收9300, 收益率81%。

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    2. 另一角度睇, iBond 1 首日已升至106.7, 利潤已達223%, NAV變成 $36,860, 回報就下降至25%了。但仍很吸引!

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    3. 這角度是機會成本的角度。同時假設了我是以同等margin認購ibond 1的IPO, capital gain 才有223%。如果我本身是full pay購入38手ibond 1的, 又唔同計法了。

      Anyway, trade bond永遠都應該apply 機會成本的概念, 當一隻債既債價上升了, 就會產生capital gain, 繼續持有的機會成本就是目前的capital gain, 因此在比較其他債券的yield時並決定是否換馬時, 應該要將capital gain的機會成本計算在內。非常正確的債券投資概念﹗

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  9. 我有一個疑問

    如持有iBond至到期日, 那麽bond price臨近到期時一定會回到par, 即100蚊左右。

    若使用槓桿, 到時豈不是必定要補倉?

    例如用103元買入, 30倍槓桿, 跌至102.6 孖展比率已經超越97%; 如使用25倍, 則可捱到101.95, 但都是距離PAR 很遠。必需使用17倍或以下才能避免在bond price >=100 的情況下觸發補倉。

    請問Starman兄是否如此操作? 或是在到期前某一時間需要賣出?

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  10. 對於散戶投資者, 尋找買賣門路才是難題, 可況是加以槓桿, 不過欣賞STARMAN兄分享, 希望可以學到野…

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    1. 是的, 槓桿債券不適合散戶投資者, 投資者或可選擇普通直債或債券基金。感謝支持, 往後多多交流。

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  11. 咦, 我問了一條有關持有至到期日, 價格回歸par 引發補倉的問題, 唔見左ge???

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    1. Ralph:

      我有一個疑問

      如持有iBond至到期日, 那麽bond price臨近到期時一定會回到par, 即100蚊左右。

      若使用槓桿, 到時豈不是必定要補倉?

      例如用103元買入, 30倍槓桿, 跌至102.6 孖展比率已經超越97%; 如使用25倍, 則可捱到101.95, 但都是距離PAR 很遠。必需使用17倍或以下才能避免在bond price >=100 的情況下觸發補倉。

      請問Starman兄是否如此操作? 或是在到期前某一時間需要賣出?

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    2. Ralph, 你的推論是對的, 這證明你的思路很清淅。但有一點你混淆了:

      無錯越近到期日, 債券價格是會回歸100的。以我購入38手ibond 1為例, 我的購入價是at par (100), 按融資率97%套現了36.86萬, 除非ibond 價格跌穿100以下, 否則是不用補倉的。 除非, 我在ibond首日升至106時, 再按融資率97%套現 (情況類似樓價升了加按套現), 即總借貸額為39萬, 則債價回歸par時可能需要補倉。

      因此, 當時我只是以par value (100) 按97% 融資率套現, 債價升後沒有加套。第二, 每半年派息, 利息直接派入margin account, 我的習慣是只提取一少部份自用或甚至不提取, 令倉值留有buffer, 因此隨著派息, 這個buffer會隨時間慢慢增加。這就是我於債券投資(3) - 風險篇中所提及有關預留倉值buffer的方法之一。

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    3. 謝謝回覆。的確如一手可以無限買入, 風險是零。

      我想的例子是在二手市場以103買入, 就有可能面對此風險。不過我又再想, max margin 應該是用dirty price (連未到期利息)計算, 如此即到臨近到期, bond price仍值約102.

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    4. 如果103入,的確是有機會要補倉的。所以我的操作方式是,一般如果購入債券at price over par, 我通常都唔會持有至到期,只要債價變化不大,實際收益會比以YTM計算的預期收益大。

      Accrued interest 是不會計算在倉值內。

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  12. Starman兄你好 我想問下有沒有d書籍推薦等我可以增進一d基礎知識和計算方式?因為看完又看都對槓桿有d不太了解。

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    1. Koly:
      不知道你本身對債券熟不熟悉。如果不太熟悉,建議可先了解一下債券本身的運作和計算方法。債券本身涉及的計算是頗多的,因為基礎概念十分重要,所以我刻意在債券投資1寫得顯淺一點。

      槓桿債券從來都不是公開對散戶的投資物,以往一直只對資金充裕的大戶或私銀客戶,但其實是有其他方法進入這個門檻,慢慢滾大資本。印象中坊間應該沒有相關的書籍介紹槓桿債券,因為市場不大,玩開的大戶亦沒有意欲出書教人。如果將來有機會,亦有時間,希望我能夠出一本與大家交流交流。

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    2. starman 兄 我本身對債券了解不多 不知如何可以學習到其計算方法同技巧?小弟目前已累積一定資金 所以希望可以學習到如何建立自己的portfolio 用來穩定賺取債息。starman兄有沒有心水private bank可以建議一下?無限支持!

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    3. Koly:
      有興趣可電郵我詳談。
      Starchan913@gmail.com

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    4. 我也希望知道如何進入這世界慢慢滾大資本呢! 煩請Starman 兄有空時賜覆 。

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  13. Starman是行內人,計算會慣性跳step,我手痕試下慢動作重播一次。

    買100萬iBond,問銀行借97%,即係你出3萬,銀行出97萬,孖展利率年息1.6%。故槓桿為 總投資額/實質本金=100/3=33.33。
    假設iBond年息4%,不計那些勞什子的present value,利息收入為4萬一年。
    銀行孖展只需還息,不用還本(與供樓或分期唔同),一年利息為97 *1.6% = 1.552萬
    故淨收入為 4-1.552=2.448萬。
    相對實質本金3萬,回報為 2.448/3 (又等於2.448 *33.33,視乎你用本金做分母定係乘槓桿數而定,中學數學而已) = 81.59%

    又,如有興趣,可以參考一下CFA level 1的課程,就算唔去考都可以打好(學院派)的財務知識基礎。

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    1. 魔術師兄:
      你上述的慢鏡重播很清晰,歡迎多些來交流。

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    2. 謝謝。行內人慣常以百比比表達,notional amount可以省略,但layman多數唔習慣,無一個實數睇visualise唔到,心裡就會覺得不實在,難以理解。以上感想係是我在職場所得,我自己都係同上司解釋事情成日都解不明白,悲。

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    3. 其實我是有用數字的,可能留言較多,大家忽略了😅:

      「以我當年抽38手計, 即38萬。我將38手ibond抵押予銀行, 以1.6%利率成本套現97%, 即36.86萬, 一年利息成本5900, 一年收ibond利息15200, 息差收益9300。即實際上我僅以1.14萬資金, 年收9300, 收益率81%。」

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  14. 蠢問題一條,每月也要還錢比銀行,現金流怎樣應付這麼高槓桿?

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    1. Jeff:
      1. 理財見習生兄已答左,債券融資只還息,不用還本,1.6%pa每月結算,金額不大。
      2. 不用盡債券的融資率,例如該債券有80%融資率,建議只用70%。
      3. 債券每半年派息,所以cashflow Mismatch的問只是數月,而且你買入時可能不用等足6個月才收息。
      4. Portfolio management. 當你開始買入多隻債券時,可以盡量安排買入不同派息時間的債券。以的的potfolio為例,我手持5隻不同派息時間的債券,基本上一年只有兩個月無息收,因此不會有現金流mismatch的問題,原理如債券基金。

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    2. 4. 保險公司運作原理也是如此

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    3. Ralph兄心水好清,是否在保險公司從做精算?

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    4. Starman 兄的推斷也很正路, 我曾經做過有關公司投資(主要是債券)的底層工作, 故略知一二。

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  15. 很好的Blog. 有機會請分享下選擇值卷嘅技巧。謝謝!

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  16. 謝謝Starman兄的分享,希望你能繼續多出文章。

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  17. 可唔可以繼續講債券?

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  18. STARMAN, 我係個投資初哥.
    睇完你寫的呢篇IBOND文, 我好多事都清析左.
    支持你多D 寫BLOG!!

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  19. STARMAN 我都係投資初哥.
    睇完呢篇I BOND文清析左好多.
    支持你多D 寫BLOG!

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  20. 你好, 謝謝分享, 獲益良多,
    我完全未試過用債券槓桿, 想問一下假如我有10手ibond 係中國銀行,
    我是否可以去直接去銀行櫃台同職員申請進行債券槓桿?
    還是要特選客戶才可以進行這類服務(即要有很多錢在銀行才可)
    因為剛接觸這類投資覺得很吸引, 可以用1.6%借錢賺取息差!
    求教...

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