投資不能沒槓桿

累積財富的關鍵只有一個，就是累積資產，而在累積資產的漫長過程中，關鍵就是要有現金流。只有現金流才能在累積資產的過程中進行「再投資」(Re-investment)，使投資雪球有「動能」，不停自我滾動。然而，若希望以現金流投資去累積資產從而致富，整個投資的過程就不能完全不使用槓桿。這是現實，也是事實。

對於初階的投資者，我會強調「複利」，因為這是作為任何投資者都需要去認識的一個重要概念；對於進階的投資者，我會強調「槓桿」，因為除「複利」以外，「槓桿」才是真正致富的關鍵。

單純以現金流投資去累積資產可以防守，但難以致富，原因很簡單，假設你買入高息股票，每年回報率6%，根據72法則，資產需要12年才能翻一倍，儘管回報提升至8%，也需要9年時間，這已包含了「再投資」的複息力量。對一般人而言，財富累積的增長速度尚可接受。

然而，在經濟自然增長的情況下，銀紙會隨時間貶值，主因是通脹因素。由於金錢本身只是交易媒介，是虛無的，投資的實際回報，特別是對於長遠的投資，不應只應用「名義概念」(nominal concept)，而應該應用「實質概念」 (real concept)。正如專業投資者評價一隻基金的表現會以基金表現與市場基準(Benchmark)作比較，而不是單純以基金的絕對回報率去評定。

對於一般個人投資者，我們可以用另一種方式去實際判斷自己的投資表現，就是投資回報對購買力。假設每年通脹2%，銀紙的購買力每年便下跌2%，而且銀紙的持續貶值也有複息效應，以「金錢」計價的資產帳面上雖然每年回報6%，但若計及2%的購買力損失，實際上每年的淨累積財富只有4%，因此實際財富需要18年才能翻一倍。

若然遇上經濟增長穩定，加上低息環境長期持續的經濟大環境，同時又有輸入性通脹，資產價格只會不斷飆升。實打實去投資，用1蚊去買1蚊資產的投資方式只會永遠落後於大市。在有門檻的投資市場上，更甚的情況是，你持有現金，但在市場上最終甚麼也買不到。道理有如你要full pay買樓，你所能買到的物業的選擇自然大幅減少了，到最後你會發現很難買到你心目中的物業，原因是當其他市場參與者(你的對手)都在使用槓桿買入物業，物業價格自然被推高。當然，大部份不使用槓桿的人會希望這是一場泡沫，期望泡沫爆破後資產價格終有一間會回落，但若然這不是一場泡沫呢？你便會輸掉一輩子，從這角度看，missing out的風險可不低。

因此，我們不應懼怕槓桿所帶來的風險，而是去認識槓桿的潛在風險，想辦法去將風險歸邊，再進行對沖，或是透過資產配置，平衡相關風險。真正善於運用槓桿的人，是懂得以「去槓桿」(Deleveraging)為目標。

投資應該注動現金流，因為這是「有數得計」的投資，而且只有現金流才能做到「現金流再投資」，「再投資」有複息的力量，能為投資雪球注入動能。但是，若只依靠現金流「再投資」的力量，在抵銷了通脹因素後，預期財富累積的速度將會大幅減慢。

不用槓桿而致富的例子不是沒有，但大部份他們本身都已經富有，擁有雄厚的資本，full pay不是問題，不影響投資選擇。對於他們而言，即使只有5-6%的年回報，已經可以穩定產出強大的現金流回報去進行再投資，同步地去買入「值得累積的資產」。此外，由於他們所及的投資門檻較高，投資選擇眾多，投資項目的回報率相對較高，通脹因素影響亦相對較小。相反，對於一般資本不多的大眾投資者而言，單純依靠現金流投資累積資產，很大程度上只能對抗通脹的同時一點一滴的去累積財富。

想要更上一層樓或致富，投資時必須要懂得善用槓桿，合理地提升名義資本回報率(Nominal ROC)，以抵銷通脹因素拖延財富累積速度的時間成本。因此，想要投資致富，大家有必要深入去認識槓桿。

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