預測大市升跌意義何在？

近年市場有一個現象，越來越多「專家」和「權威」們對市場作出「語不驚人誓不休」的言論，而通常要做到一語驚人的效果，這些言論都要做到像先知預言一樣。一般而言，這類預言只有兩個方向，不是「爆升」就是「爆煲」，但升跌其實都不重要，關鍵是個「爆」字，這是傳媒最喜歡的字眼，難得有專家主動發起使用，傳媒當然歡迎之至，大唱特唱，與發起人互有默契的配合，吸引大眾小市民的眼球。

一個預言要爆得起，單是「爆」的結論和標題還是不足夠，要配以長篇大論的推論和解釋。但是，精明的讀者只要細心看一下這些論點，就會發現都是些老生常談的論點，或者是市場早已預期或消化的因素，不能說論點不正確，但實在難以支撐其「爆炸性」的結論。最後，再加入一些大膽的假設，一個完美的「爆X論」便完成了。言論能夠爆得起，除了媒體的推波助瀾，其實最主要還是說中了讀者心目中想要的結論。正如，持有物業的業主們當然希望「爆升」，未上車的希望早日「爆煲」，這都是人之常情。說到底，大眾往往都是希望聽到自己想聽到的聲音，而並非真正對自己有用的資訊。因此，這些資訊只需包裝得「看似」有道理，大家也就很自然地不經思考的點頭認同，然後即時轉發予身邊的親朋好友，以支持和解釋自己一直以來的決定和觀點。相信大家都有收到這些轉發的經驗。很多時候，親朋好友面對面難以啟齒，難得有人幫忙發聲，當然連忙轉發，可以理解。

正如著名美國經濟學家約翰‧喬拔(John Kenneth Galbrait)曾說：「市場的專家們，常常作出各種預測，絕非因為他們知道，而是因為有人想聽。」

傳媒的目的相信大家都明白，但言論發起人背後的目的則有多個可能性，有人可能為了賺取名氣，但更多的可能只是為了過癮，證明一下自己對市場的影響力。然而，具影響力的人其實更應該盡量避免使用偏激的言詞，言論內容的重點應避免過度側重於方向性的預測，以理性、實在的推論為主可能來得更實際，結論應留待看倌運用獨立思維自行作出判斷。一篇文章預測股價、樓價、指數準確至一個數字，其實才是最不正確，不正確是指思維上。

一篇文章最有價值的並不是其結論，而是推論。正如我們投資，最關注的並不是「價格」，而是「價值」，有價值的東西，作為投資者，我們更希望它現在的價格低於其價值，我們才有機會以折讓價買入，因為我們知道有價值的東西，其價格最終會回歸其應有的價值。因此，預測價格和指數的升跌又有何意義？真正有意義的是投資行為背後的rationale。重點千萬不要被吸引的標題所奪去。只要文章有值得參考的數據和看法，責任其實不在作者，同一篇文章，不同的讀者所能吸收到的資訊往往都不同。

市場的升跌其實就如鐘擺原理，動態的市場就是擺動中的鐘錘，大部份時間不是在左邊就是右邊，只有靜止的時間才會變得垂直，停在中間的位置。在沒有外力的情況下，不論鐘錘多大的幅度左右擺動，最終都會回歸垂直的靜止狀態。這個所謂的靜止狀態就是經濟學上的「均衡」(equilibrium)。經濟學認為市場只有在長期(long run)的情況下才是「最有效率」，即永遠處於均衡；而在短期(short run)的情況下，市場不會經常處於均衡狀態，但這不代表市場失效(market inefficiency)，市場只是需要時間，朝著均衡的方向作出調整。這意味著市場大部份的時間都是處於「錯價」的狀態，不是「超買」便是「超賣」，這也意味著市場永遠都有盈利的機會。

沖基金理的投資策略之所以不論在升或跌市都能盈利，是因為對沖基金的投資策略是買入「好資產」同時沽空「劣資產」，升市時「好資產」升得較多，跌市時「劣資產」跌得較深，市場風險因而能夠被對沖，因此對沖基金理論上在升跌市都能盈利，講求的是絕對回報。

然而，我們不是對沖基金，不能主動做短倉(short position)，只能買進「好資產」，但最重要的是我們都沒有水晶球，任何一個人都不可能準確預測大市，更不可能預測何時是頂，何時是底。全數沽出資產套現等待大跌市的來臨才大舉入市，這想法很理想，但是非理性。世上沒有真正的預言家，持現金等待可能賺，可能虧，世事難料，但有一樣可以肯定的就是輸了時間值。作為理性的投資者，我們不應去賭博我們不知道的事情，等待也就是一種以投資回報作賭注的賭博，時間一長，同樣也會泥足深陷。

穩健的投資策略，不論升市或跌升，資產配置和資本運作總要持續，我們只會因應市況作出適當的調整，但永遠不會停下來，時間永遠是我們的朋友。這就是「現金為王」(Cash is King) 與「現金流為王」(Cash Flow is King) 的最大分別。