投資是為了「賺資產」而非「賺錢」

一般人每日營營役役工作的目的為了賺錢，投資的目的也是為了賺錢，可是這概念是不正確的，大家有這種概念是因為一般人都沒有理解清楚何謂「金錢」。「金錢」本身是虛無的，只是一種交易媒介(Medium of Exchange)，「金錢」如果沒有資產backup，甚麼都不是。

要知道，目前全世界最大的貨幣系統 「美元」背後其實並沒有任何實質資產支持，以往的金本位制度已不存在，因此「美元」不應再稱作「美金」，它只是一種單純得到國際認可的交易媒介。背後支持「美元」不停大規模發行的其實只是信貸(Credit)，再白一點說，是一種債務 「美債」，亦即是說美元是根據「美元本位制」發行的，很可笑吧。而世界大部份貨幣都是以美元作為「錨」去支持其貨幣的發行，即全世界也在實行「美元本位制」，這不是霸權是甚麼？

通過這個不平等的機制，美國更可突破傳統的國際收支平衡理論，以資本和金融帳(Capital and Financial Account)的順差來彌補經常帳(Current Account)的逆差，從而無限量地支持美國人多年來無度揮霍的消費。這種無度揮霍的消費模式再加上金融海嘯後的多次QE，就如「染上毒癮」的癮君子，已無得返轉頭。由此可知道「美債」對美國人來說是何等重要，因此很難相信美國會在「染上毒癮」的情況下持續或大幅加息，因為債務需要付利息，而加息只會增加美國的財政負擔，令財赤問題更嚴重，試問新政府又如何減稅？加息只有一個邏輯，只有經濟增長和通脹才是長遠加息的理由/條件，加息幅度不可能高於通脹率，否則經濟會一沉不起。

聽完以上危言聳聽的論述，大家會開始清楚知道「金錢」的本質是虛無，而且對比資產長遠會不斷貶值。因此，大家工作和投資的目的便需要更正，工作和投資為的不是「賺錢」而是「賺資產」。這是為何每個人都需要做好理財和資產配置，而並不是每天只懂盲目地去賺取虛無的「金錢」。

投資是為了「賺資產」而不是「賺錢」的概念相當重要。有了這個概念以後，你便不會再過份注重每天資產價格的波動或每天看著股票機留意股價，你只會關注所持有資產的質素有沒有改變，以及身邊有沒有更好的投資機會。因為當資產價格上升了，你不會純粹為了take profit (「賺錢(價)」)而去沽售手上資產，原因是你會考慮take profit 賺了的錢要配置到哪裡這個更重要的問題，從而達到「賺資產」而非「賺錢(價)」的目的。最後，你便會真正明白到「更好的投資機會」才是take profit沽售資產的唯一動機/原因。

有留意筆者文章的都知道筆者投資相當注重現金流和再投資機會。有朋友以數學的方式利用excel計算，以單一股份所產生的股息現金流再投資，去比較兩種情況︰一是股價一直上升，另一情況是股價一直下跌，而股息不變。結果是「股價一直下跌 + 現金流再投資」比股價一直上升的財富增長更大，還要大很多倍。雖然一直有派息增長的股份，其價格長遠不可能一直下跌，這是不現實的假設，然而以上的implication相當有啟發性，亦展示了現金流再投資的力量。

這說明了在未找到其他更好的投資選擇前，而手上持有股份的基本面用長遠角度看仍然是非常良好的情況下，而該公司亦是再投資的第一目標時，其價格急升其實不是投資者值得興奮的理由，更可能會令投資者有感徬徨，迫使投資者持有現金等待。

當然，以上理論是有前設的，就是假設了其他因素不變，包括該股的基本面往後不變、往後沒有更多其他更好的投資出現等。如果該股往後因為其他因素如管理層變動而轉差，即往後再投資的價值便會下降，亦即代表re-investment cost會下降，以上理論便不一定成立。此外，如果往後有其他更好的投資機會出現，再投資的選擇可能會更多。

因此，當股價大幅上升，只有兩個原因對投資者來說是值得高興︰

1. 價升能為我們提供更多日後抵抗風險(包括該股份的基本面突然轉差而需要換馬其他資產)的buffer，即一個令你能獲利離場的option (離場的原因是基本面改變，而不是為take profit)，那麼此刻的價升值得高興。

2. 如果市場有其他potential better alternatives，那麼此刻的價升值得高興。

當明白投資是為了「賺資產」而不是「賺錢(價)」，同時又清楚再投資(Re-investment)的重要，投資者便不會輕言take profit和隨意沽售資產。主動為自己設定「止賺位」等同於為自己設定財富極限，正如那些當年看見樓價升了幾十萬便賣樓、看見領展升了10元8塊便止賺離場的投資者，離場後想再追回，難矣。

Starman Facebook Fanpage: https://www.facebook.com/Starmancapital

槓桿的意義

今日朋友說了一句金句：

"Leveraging today is to achieve deleveraging tomorrow"

筆者認為很有意思，亦道出了我個人的投資理念。筆者當年以高槓桿買入債券，就是為了賺取更多的現金流，以現金流再投資買入不做槓桿的REITs（deleveraging and diversifying)，令投資組合的現金流被動收入更可持續(Sustainable)。

「財務自由」概念中最重要的原素並不單單講求今天被動收入的多與少，更重要的是被動收入的可持續性和增長能力。即使你今天的每月被動收入數字達六達數，甚至七位數，如果沒有可持續性和增長能力都是沒有意義的。

要加強被動收入的可持續性和增長能力，關鍵就是資產配置。只有做好資產配置，才能在逆市的情況下經得起考驗，才能有效對沖市場系統性風險。股神巴菲特有一句名言：「潮退後便知誰沒穿泳褲」。要知道，作為一般投資者的我們，並不能像對沖基金一樣能主動造短倉對沖風險，既然我們並沒有主動做短倉的能力，我們只能專注做好投資組合的資產配置。

要令被動收入可持續，投資組合最終不能大幅使用槓桿，意思是說槓桿投資只是一個開始，前題是你要找到一條長斜坡，然後以一根棍子令你能利用較少的力量(資本)去挑起較重的石頭(大額投資和回報)，使石頭在長斜坡向下開始滾動，當投資組合產生「動能」(現金流)後，依靠的並不再是那一根幫你挑起大石的棍子(槓桿)，你不再需要主動利用槓桿去幫助石頭加速，你需要的是令石頭滾得穩定 on the right track，令石頭能可持續地滾動，對投資組合而言，再投資和資產配置才是關鍵。因此，純粹去追求單項投資的槓桿後回報 (Return on Capital, ROC)是虛無的，因為用槓桿去提升的回報率並不是有效可持續的真實回報率。

以筆者的「REITs+Bond」組合為例，以槓桿買入債券，再利用債券產生出來的高回報現金流去再投資REITs，事實上就是以槓桿提升暫時性的高回報現金流去作再投資和資產配置，投資組合是在不停「去槓桿」和風險分散，令組合能不停自我優化。朋友的金句"Leveraging today is to achieve deleveraging tomorrow"實在形容得再貼切不過。

良好的資產配置能產生可持續同時能有穩定增長的被動收入，箇中的關鍵便是現金流。只有不停產生的現金流才能長期賦予你充足的子彈不停作出再投資行為，只有再投資才能令你的投資組合的風險有效分散，而只有分散風險才能在不主動做短倉的情況下仍能有效降低市場的系統性風險。

投資是長途賽，不應只著眼於今天的成敗。然而，一般人的視野都是有限的，他們都期盼爆炸性的資本增值(capital gain)，而大多數人對細水長流的現金流收益都不大感興趣。假設在一個有時限的投資比賽，在一個星期內以投資表現定輸贏，那必然是要靠資本增值賭升跌去分勝負，而大部份人都以為自己在玩一個短期的投資比賽。事實剛好相反，投資是長途賽，純賺價位的投資一般較難「有數得計」(儘管有insider news)，而且都需要等待，更重要是不知道要等多久，當中面對的不確定性較高，不確定性就是風險。

給你今天賺了一百萬，將股票放了，what's next?  夠過世，收得工？如果不能，投資者很難會就此「金盆洗手」，肯定會繼續玩這個遊戲，然後繼續面對風險，如果沒有穩健的風險管理能力或操盤能力（如高度集中於單一投資），投資組合容易受系統性風險導致大額嚴重虧損，這事發生一次就夠了。

因此，真正的專業投資者作大額投資會非常重視多元現金流，因為只有多元化持續定期產生現金流的資產才是真正「有數得計」的投資。有錢的人無須為了賺取額外(marginal)的abnormal return 而去冒更多額外的風險。「炒價投資(投機)」的大部份人在一段時間後都會發覺自己的投資表現有贏有輸，投資表現波動較大，到頭來得個吉，輸了時間。而對於專注於現金流投資的人來說，時間是回報的重要因素（回報＝本金x時間x回報率）。這就是兩種投資者最大的分別。

Starman Facebook Fanpage: https://www.facebook.com/Starmancapital

我的第一本著作預告

在此向各位預告一下，小弟的新書《現金流為王》已在印刷中，預計將於4月20號左右推出市場，屆時希望各位讀者多多支持﹗

本次是筆者首次出書，原來出一本書真不簡單，需要有良好的組織能力，將自己的投資知識和理念以條理有序的方式，用簡潔的文字寫出來。將理論融入實戰，實戰帶出理念，目的是將自己的投資理念和哲學形成一套學說。書的內容整理過後，自己重新閱讀時，發覺自己的思路比以前清淅，因為所提出的理論都必須要是有根有據，比以往有時憑直覺、憑想像的推論來得更堅固扎實，更有說服力，更即時想到如何再去modify、優化現有的投資策略。希望各位讀者讀後都會有所得著，吸取當中的理念、知識和經驗後能形成一套真正屬於自己的一套投資策略，並能因應市場的變化不時作出適當的優化和改進。

天窗給我的感覺是一家非常專業的出版社，由編輯、內容組織、校對、設計等等各方面都非常嚴謹，也非常感謝出版社對筆者的尊重，一切內容的鋪排和內容的方向性皆以筆者的思想和意願主導，編輯和團隊只是給予無限的配合和協助，也不厭其煩的與筆者作出多次溝通和修改，在此必須衷心多謝編輯吳愷媛(Raina Ng)。另外，還要感謝以下朋友在百忙中抽空為此書寫序：

止凡 (著名財經 Blogger)

百樂 (著名財經 Blogger)

黃元山 (中文大學全球政治經濟社會科學碩士課程客席講師)

King Sir 葉景強 (資深物業投資者、《置業王道》 作者)

時景恒 (時昌迷你倉創辦人)

關志康 (上市公司百本（2293）主席)


書名︰《現金流為王》

內容簡介︰

本書比喻人生就如行走在一條很長的道路上，大家可以選擇步行或乘搭不同的交通工具，而我，會選擇乘搭有不同中途站的列車，細味沿途風景，並會嘗試在不同的中途站下車甚至轉車。本書會講述我如何登上這架快速行駛的列車。本書分為四站︰

第一站︰賺取第一桶金　認清資本的力量
第二站︰滾動你的投資雪球
第三站︰多元投資＋創業　主動出擊
第四站︰投資有法　真正財務自由

香港人熱愛買樓，惟自住物業令你身家進帳只屬帳面，即使你坐擁百萬現金，但
若只靠一份打工收入，失業或退休即手停口停，隨時淪為窮中產。唯有建立自動
產生多元現金流的投資組合，每月源源不絕收息和再投資，才可「使來使去都係
面嗰浸」，達至財務自由！

80 後星級投資博客Starman，憑著獨創的「現金流投資法」，成功建立房地產信
託基金（REITs）＋債券自動出糧系統，每月收息6 位數。REITs 則盡收地產升值
的好處，同時操作簡易，風險及波動低。債券既可保本收息，又可善價而沽，財
息兼收；將兩者融合互補，投資即可立不敗之地。

Starman 於書中公開嚴選優質REITs 七大守則，務求盡得真正高息股的好處，亦
詳盡介紹債券的各種操作和槓桿技巧，並教路自組債券組合。

達到財務自由後，有資本有時間創業，真正擺脫窮忙。Starman 亦分享自己如何
以投資思維去創業，避開樓價見頂及辣招處處的住宅樓，轉而進攻工廈、倉地及
農地等，作多元化地產投資，透過「產融結合」及「資本運作」等概念，讓現金流
愈滾愈大，登上開往「億萬富翁」的高速列車！

Starman Facebook Fanpage: https://www.facebook.com/Starmancapital